#a股# 20260301 美伊冲突的影响

1. 原油：

- 油轮运输陷入停滞
当前霍尔木兹海峡的油轮运输已经陷入停滞，海峡是占全球原油海运量1/3，需求量1/5的海上生命线。全球原油考虑商业库存与战略库存一共只有约90天的可用天数，一旦海峡封锁超过2周，亚洲炼厂将面临无油到港的局面，逼迫各国战略石油储备释放。

- 原油产能未受损
美以联军的核心打击目标是伊朗的政权中枢、情报机构与军事设施。能源基础设施不在首轮打击目标内，且美国已经通过原油贸易制裁影响伊朗原油销售，缺乏打击伊朗原油产能的理由。其他波斯湾地区的原油产能受到影响的可能性也相对较低。

- 冲突进展快于预期
此前市场预期美伊冲突一旦开始，将维持约一个季度的时间。今早头条伊朗最高领袖哈梅内伊身亡的消息可能缩短冲突持续时间，但可能升级短期冲突烈度，引发“抵抗之弧”的反扑。

- 伊朗不是委内瑞拉
美国对委内瑞拉的斩首行动一夜之间颠覆政权，并快速控制了委内瑞拉的原油出口。但伊朗政权妥协难度更大，伊朗国内多山美国难以直接控制，且美国在中东的控制力弱于南美，伊朗油品更难在冲突后快速被美国接管并流入市场，远期制裁油转合规油的难度更大，对中长期油价是利多。

- 油价演绎
油价的核心看点在于霍尔木兹海峡何时能实质通航。霍尔木兹不是红海，没有绕行选项，断航必然导致油价大幅冲高，并伴随期货的远期贴水定价冲突缓解后的油价中枢。

2. 沙特是最大受益者
沙特在伊朗冲突下将会享受“量价齐增”，甚至可以在海峡封锁下发一笔“横财”！

- 拥有运输路线的PlanB
沙特有一条横跨阿拉伯半岛的输油管道，可以绕开霍尔木兹海峡进行原油出口，仍能保障90-95%的原油出口。相比之下，伊拉克、科威特、卡塔尔等波斯湾国家在霍尔木兹海峡封锁条件下原油出口将会“归零”。

- 剩余产量
沙特持有全球最大的剩余产能约90万桶/天，一定程度上可以弥补伊朗油的空缺。即使数月后冲突降温，伊朗油仍可能难以纳入全球石油供应体系中，沙特有望占据这部分市场份额。

3. 黄金也是地缘政治风险的受益者

周五我们提示金价突破在即，只差一个催化剂，而且伊朗冲突带来显著的上行风险。周六冲突开始后金价迅速上涨至5280，周一预计仍将演绎避险需求。

值得注意的是，需要警惕油价上涨后导致的通胀加剧，可能使降息周期提前结束，美元重新走强。但如果因为油价影响导致衰退，黄金将持续上行。