高盛最近提出的HA­LO概念（Heavy Assets, Low Obsolescence），重资产，低淘汰。在互联网特别是移动互联网时代，大家追求的是轻资产，因为资产越轻，ROE越高。本质上该理论是对当前AI时代投资逻辑的修正。

概念提出的背景是，随着AI技术快速迭代，市场对轻资产、高弹性的软件公司产生了“颠覆焦虑”，资金开始重新定价那些难以被AI虚拟化的实体资产。HA­LO的核心是“重资产”与“低淘汰”的结合，即依赖实体产能、基础设施和工程复杂度的企业，其资产复制成本高、技术替代风险低，主要分布在公用事业、资源、能源和高端制造业。

高盛的数据显示，自2025年初以来，资本密集型股票组合已跑赢轻资产组合约35%，这并非短期轮动，而是市场对“稀缺性”的重新定价。 ​

HA­LO反映出几个深层逻辑：

第一，AI资本开支的爆发式增长（美国五大云厂商2023-2026年预计投入1.5万亿美元）正在重塑产业链，巨额资本开支使这些科技巨头变得越来越重，而且这些投入最终需要物理基础设施支撑，如电网、电厂、数据中心等。

第二，地缘政治风险和供应链重构，使得“在地化产能”变得稀缺，重资产的壁垒价值提升。

第三，实体经济可能通过AI渗透大幅提升生产力，效率革命，从而导致资产重估。（资本受益，劳动力大批下岗）