【国盛建筑何亚轩】中国化学：底部优质低估白马，现金流优异，受益化工涨价，实业价值有望加速重估！

此前在周观点及推荐信息中多次提示，在全球地缘冲突+供需格局改善+反内卷等因素影响下化工品有望涨价，公司实业板块价值有望加速重估。公司旗下拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨。后续随着供需格局改善，反内卷政策推进，以及地缘冲突等因素影响，相关产品价格有望底部反弹，有望给公司实业板块带来较大业绩弹性。

去年底己内酰胺行业连续召开两次行业自律性会议，反内卷措施支撑产品价格开始出现明显反弹，当前价格约为9950元/吨，较最低点已上涨23.6%。估算己内酰胺价格每上升1000元，预计增加利润约2亿元，占2024年归母利润3.5%。近期英威达（中国）也宣布将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利也有望改善。此前公司实业项目盈利低于预期是压制估值的主要因素之一，后续随着盈利改善有望推动估值加快回升。

有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，现金流情况持续优异，2024年公司分红率为20%，具备较大提升潜力。当前股价对应PB 0.88倍，处于历史最低区间，安全边际充足。

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