市场风险偏好的高点是去年9-10月，之后一路下降。最典型的风向标就是港股创新药和恒生科技指数。这里面有些公司已经腰斩了，不少公司连跌了小半年。伊朗战争和美国AI叙事逻辑的弱化，很可能进一步压制市场整体的风险偏好，这对科技概念肯定不是好事。

现在最重要的变量就是中国经济本身。无论是人民币还是消费和投资信心，其实都有相当大的提升潜力，但在不断的期待和消耗中，基本处于预期很低且不见兔子不撒鹰的状态了。都在等着看，什么时候真的走出通缩。