#价值投资日志[超话]# 花旗：生益科技2025年业绩回顾与2026年高增长展望

20260301-CI­TI-Sh­e­n­g­yi Te­c­h­n­o­l­o­gy （600183）Pr­e­l­i­m­i­n­a­ry Re­s­u­l­ts Me­an 4Q25 a Sl­i­g­ht Mi­ss， But St­i­ll Pr­o­m­i­s­i­ng Gr­o­w­th Ou­t­l­o­ok for 2026E

以下是关于生益科技（600183.SS）最新研究报告的总结：

2025年业绩概况：生益科技2025年收入和净利润同比分别大幅增长39%和92% 。第四季度净利润同比飙升142%，达到8.86亿元人民币 。虽然这略低于之前9.02亿元人民币的指引中值 ，但该季度仍是年内利润增速最快的季度 。报告指出，如果因初步业绩略微不及预期导致股价回调，将提供更好的买入机会 。

2026年增长驱动力：花旗对该公司今年实现30%以上的盈利增长保持高度信心 。主要得益于使用M9覆铜板（CCL）的首次出货 、今年开始向AWS、ME­TA和Go­o­g­le等AS­IC客户供货 ，以及铜价上涨和产品结构向AI-CCL升级带来的毛利率扩张 。预计AI-CCL的毛利率将达到40%以上，而今年CCL板块的混合毛利率预计为27% 。

关键催化剂：公司将在2026年初公布其5年产能增长计划的细节 。2026年第一季度的当前订单量（每月超过1000万张）已经超过了现有产能（每月约850万张） 。此外，预计AI-CCL占总销量的比例将从2025年的约10%增加到2026年的15%以上 。

产能扩张计划：公司目前正在江西和泰国扩建两家工厂 。江西工厂月产能为120万张，主要生产非AI CCL产品 。泰国工厂月产能为70万张 。预计到2026年底，总月产能将增加约20%，达到约960万张 。

估值与评级：花旗给予生益科技“买入”评级，目标价为83元人民币 。该目标价是基于2026年预期市盈率的44倍设定的 。

$生益科技(SH600183)$