上一轮牛市里估值的最强视角是DCF，其背后逻辑是在长期的市场竞争后形成了各个行业的稳固龙头，这些龙头的市场地位很难被长期颠覆，从而进入现金流最稳定最可预测的阶段，因此DCF视角下这些公司获得了空前的溢价。

而几年后的现在，市场的最强叙事变为了“一切皆不可测”，国际形势高频动荡，动辄一个地区一个国家就人仰马翻。再叠加AI对各行各业的冲击，市场认为从现在看未来一切都高度不确定，唯一确定的就是风险和动荡。因此所有与风险和动荡负相关或者逻辑上受益的资产都被顶到高溢价。

其实多个市场周期轮回后我们会发现，真实的世界既不会一切都尘埃落定再难变化，也不会一切都被颠覆再无稳固的竞争优势和市场基点，真实的世界往往是在这两者之间。