#公募reits##百联股份 sh600827[股票]#

今天D先生在雪球上发表了一篇高水平文章揭示了15%权益却并表的联华超市给百联带来的财报扭曲，感兴趣的盆友可以去球上讨论一下。

现在的$百联股份(SH600827)$ 是2011年7月，通过跟友谊股份合并演变而来的。当时上市的时候，有个同业竞争的问题。

百联股份的大股东除了持有百联股份还持有经营超市业务的联华超市。百货和超市是类似的业务。

为了符合上市要求，大股东跟中介机构商量后就想了个招：把对联华超市的投票权委托给百联股份。这样就在形式上解决了同业竞争的问题。

时至今日，这个委托协议一直存在，一直有效。

百联股份通过受托的形式，把联华超市纳入了自己的合并报表。这种情况就叫：受托并表。

受托并表是一把双刃剑，在解决同业竞争问题的同时，也给百联股份带来了巨大的困扰：导致百联股份的财报严重失真。

上市公司有两套报表，一套叫合并报表，一套叫母公司报表。一般软件显示的都是合并报表，只有专业的投资者才会去年报里翻看母公司报表。

虽然，百联股份只持有联华超市15.15%的股份。但是，按照会计准则的要求，并表后，联华超市要把所有的资产、负债、盈亏等全都数据算进百联股份的合并报表里。注意！不是全部数据的15.15%，是全部，是100%。

这有什么问题吗？

简单来看一下联华超市2012年到2025年的净利润和归母净利润这两个数据吧。

可以看到。并表这14年，联华超市持续亏损，累计净利润-25个亿，归母净利润更是亏了40多个亿。

也就是说，这25个亿的亏损全都算到百联股份的合并报表里了。这还只是利润数据，负债问题同样严重。所以，大家一看百联股份的财务数据，就会说，负债高，盈利差，净资产收益率低，关键，利润还持续下降，再加上国企决策慢的特点，这简直就是价值陷阱！买它，就等着它亏成负资产吧！

看到这里，可能有人会提醒说：你真是个半桶水，你直接看归母净利润不就行了吗？归母净利润不是按持股比例算的吗！

那么第二个问题就来了，“受托并表”情况下，归母净利润就是企业的真实利润吗？很遗憾的告诉你，在百联这里，答案是否定的！

百联股份持有联华超市的股份，放在母公司报表的长期股权投资科目里，一直按成本法计价。

具体来说，如果联华超市分红了，分红的金额要算进百联股份当年的净利润，具体是算成投资收益；但如果联华超市不分红，那百联股份就什么都不做。不管赚了还是亏了，只要不分红，就什么都不做，不动。另外，分不分红，成本都不动。如果你去查看百联股份历年的年报会发现，百联股份对联华超市的投资始终是2.725亿（2017年以前把受托的部分也算进去了，后来按会计准则的要求剔除了）。

所以，合并报表里那个按真实持股比例计算的归母净利润，也只是名义上算一下。并不会因为联华超市亏了，就去扣减百联股份的真实利润。说白了，联华超市过去十几年亏的那三四十亿，可以说跟百年股份压根就没有关系。最坏的结果就是，如果有一天联华超市资不抵债破产清算了，百联股份最初投资的那2.725亿会打水漂，超过2.725亿的部分，压根跟百联股份没关系。股东以出资额承担最大责任，就是这个意思。

百联股份和联华超市只在分红的情况下有点关系。就是当联华超市分红了，那百联股份还是享有15.15%的分红比例。亏了，根本不会影响百联股份的真实利润。再或者，联华超市哪天重组了，这15.15%的股份也能卖点钱。说白了，这就是一份看涨期权。亏了，不用补，赚了或值钱了，按比例分。

如果你看明白了这些知识，你应该就明白了我说的问题：百联股份“受托并表”联华超市，导致报表严重失真！

但其实，剔除联华超市的百联股份完全是另外一个模样！

所以，会计准则委员会的专家们不知道这种情况并表，有严重的弊端吗？

我想请万能的球友们给我解解惑！我拿着这个疑问，去找会计准则委员会，人家会理我吗？

作者：发现者-姑苏
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来源：雪球
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