迈威尔科技（Marvell）这次财报和业绩指引整体传递的信息其实非常明确：AI数据中心需求仍在加速，而光互连与定制ASIC正在成为公司未来两年的核心增长引擎。

公司2026财年第四季度（1月季度）营收22.19亿美元，同比增长22%、环比增长7%，略高于市场一致预期。毛利率59%，基本符合预期；非GAAP每股收益0.80美元，也略高于市场预期的0.79美元。从结构来看，数据中心业务依然是绝对核心，当季营收达到16.5亿美元，占总收入约74%，环比增长9%，光DSP、ASIC、交换芯片和存储等核心产品线全部实现增长。

更关键的是下一季度和未来两年的指引明显上调。公司预计4月季度营收约24亿美元，环比增长8%、同比增长27%，同样高于市场预期，其中数据中心业务预计环比增长约10%，继续成为主要驱动力。

在中期展望方面，管理层对AI基础设施需求明显更为乐观。公司预计2027财年（对应2026日历年）总收入接近110亿美元，2028财年（对应2027日历年）将达到约150亿美元，相当于两年内接近翻倍增长。核心原因是数据中心业务的增长预期被明显上调：2026年预计增长40%，2027年预计增长50%，此前市场普遍预期分别只有25%和40%左右。

驱动这一轮增长的第一动力是光学互连业务，尤其是光DSP和高速光模块相关芯片需求。随着800G需求持续强劲、1.6T开始上量，AI集群规模不断扩大，光网络带宽成为算力扩展的关键瓶颈之一，这也是Marvell互连产品线快速增长的核心逻辑。

第二个增长来源是AI定制ASIC业务。公司预计该业务2026年收入约19亿美元，同比增长约25%；到2027年将翻倍至约38亿美元。当前最重要的项目是下一代Trainium 3 XPU ASIC，晶圆生产已经启动，预计今年下半年开始明显放量。与此同时，公司已经在推进下一代2nm工艺的Trainium 4项目设计。

此外，Marvell的另一个Tier-1客户项目（市场普遍认为是微软）也在顺利推进，预计将在明年进入大规模量产阶段。分析师认为，公司目前给出的收入预测实际上偏保守，相比客户需求做了明显折价。

综合来看，在AI算力持续扩张、光互连需求爆发以及定制ASIC项目逐步进入量产阶段的背景下，Marvell未来两年的增长路径已经变得非常清晰。摩根大通因此上调公司收入和盈利预测，并将目标价从130美元上调至135美元，维持增持评级，对应2028财年约5.6美元每股收益给予23–25倍市盈率估值。#人工智能[超话]##光通信[超话]##美股[超话]#