【长江电新】璞泰来：资金面错杀，主业稳健，基膜、负极价值重估，配置机会！　
　
今日璞泰来调整幅度较大，沟通下来基本面并无变化和风险，经营整体保持强劲，按午盘市值566亿、26年归母净利润35亿计算，PE仅16X，错杀带来很好的配置机会，我们梳理公司业务如下：　
　
1、近两年产业链下行周期中，璞泰来充分证明了涂覆业务的盈利稳健性，也支撑了公司利润的基本盘。其余业务不断夯实内功，在竞争力上也有显著提升，一是基膜业务，根据2025年11月公告，四川卓勤投资25亿元，建设20亿平基膜、30亿平涂覆，投资额显著降低，得益于单线产能达到3亿平，且设备国产化比例提升。二是负极业务，伴随四川一体化基地投产，以及公司在高端产品的卡位，量利改善预期明确。三是PVDF，已经成为行业第一，26年4.5万吨，中期扩产至10万吨，进一步夯实竞争优势。四是新业务，包括固态电池设备、极片代工、PAA、铝塑膜、复合集流体也有持续推进。　
　
2、除了盈利稳健和内在竞争力提升，本轮锂电材料涨价也有望给璞泰来带来可观的弹性，一是基膜预计公司26年出货25亿平，27年进一步放量空间大，且隔膜供需趋紧，将进入涨价周期带来盈利弹性。二是负极本身公司也处于盈利地位，除了负极环节稳步价格改善外，公司一体化降本也将带来弹性，预计26年兑现20-25万吨，单吨净利也将修复。三是PVDF价格目前也处于低位，历史上供给刚性，价格弹性大，且属于高能耗产业，若进一步涨价也有可观贡献。四是设备业务中期看分拆上市，凭借在固态电池设备的卡位，也有望带来价值重估。　
　
3、综合来看，预计璞泰来2026年归母净利润35亿元，对应PE仅16X；且预计公司Q1盈利进一步改善，同比高增可期，继续推荐！