好长时间没聊美国经济， 趁着这个大非农暴雷，我们正好来说说。今天公布的2月非农数据，单月减少9.2万个岗位，失业率回升到4.4%。这说明就业市场已经明显转冷，去年我就一直在说就业市场出了问题，美联储就降那一点息没什么用。现在好了，问题扩大了，我们仔细看看。

就业市场的三个症状

第一，企业明显收紧招聘。
如果只是新增岗位减少，还可以解释为企业观望。但这次出现净减少，说明不少企业已经从“慢慢补人”变成了停止招聘，甚至开始裁员。

第二，劳动力供给与岗位需求出现错位。
过去几个月就业数据看起来还可以，很大程度是因为美国驱逐了很多非法移民，劳动力供给收缩。但现在即便劳动力池子变小，新增岗位依然在减少，这说明需求端本身已经走弱。

第三，科技行业持续收缩。
BLS数据显示，Information板块继续下降。科技公司过去几年扩张过快，现在正在削减高薪岗位。我们看到很多大规模裁员。

背后的两股力量

一方面是宏观周期。疫情期间的大规模扩张正在进入收缩阶段，这是典型的均值回归。

另一方面是技术变化。随着AI和自动化工具的普及，企业正在重新评估人力结构。在技术路径尚未完全稳定之前，很多公司选择延缓招聘，或者用AI来替代。

经济增长与就业脱钩

很多人看到ISM仍然处在扩张区间，就觉得就业只是暂时波动。但现在美国的制造业投资主要集中在半导体、数据中心等领域，这些都是资本密集型产业。一个厂可能最多就用几百人，巨额投资未必能带来大量就业。

因此就出现一个越来越明显的现象：经济活动仍在扩张，但就业增长却在放缓。

美联储的尴尬处境

就业开始转弱，但通胀还没有完全回落。平均时薪同比仍在3.8%左右。

如果现在降息，可能重新刺激通胀；如果继续维持高利率，又可能进一步压制就业。美联储很可能选择继续观望，至少等到更多数据出来。

总之，这种情况还得持续一段时间，或者我们看看新的美联储领导会怎么看这个问题。