高盛“撕报告”：如果霍尔木兹海峡未来几天没“如期恢复”，油价“巨大上行风险”迅速扩大

3月7日，据追风交易台消息，高盛大宗商品研究团队在3月6日发布的最新石油报告中，实际上已在悄然“推翻”此前的乐观预期——该行此前的基准情景建立在霍尔木兹海峡流量将在“未来几天内开始逐步恢复正常”的假设之上。

据华尔街见闻此前文章提及，高盛首席石油策略师Daan Struyven在3月4日的报告中预计，受阻的霍尔木兹海峡原油运输将在未来5天内维持目前的极低水平，随后在两周内恢复至正常运量的70%，并于四周后实现100%的全面常态化。然而，最新数据显示，现实情况远比预期更为严峻。

高盛在最新研报中明确表示：如果未来几天内看不到海峡流量恢复正常化的迹象，将立即修订油价预测。更关键的是，报告指出，上行风险正在“迅速扩大”，且直接给出了极端情景下的价格判断：

若本周内无解决方案迹象，油价下周很可能突破100美元；若海峡流量在整个3月持续低迷，油价（尤其是成品油）将超越2008年和2022年的历史峰值。
研报指出，能源资产的上行风险正在以前所未有的速度积累，而高盛给出的四大理由，正在逐一击穿此前“快速恢复”假设的根基。

理由一：海峡流量跌幅远超预期，实际比假设更糟

高盛估计，霍尔木兹海峡的正常石油流量约为每日2000万桶（20mb/d），其中原油和凝析油约1400万桶/日，成品油约400万桶/日，液化天然气（NGL）约200万桶/日。

而当前的实际数据令人震惊：海峡日均流量已较正常水平下降约90%，即减少约1800万桶/日（18mb/d）。

这一数字已低于高盛本周基准假设中“下降85%（即约15%正常水平）”的预设。换言之，实际情况比高盛的悲观假设还要更差。这意味着，围绕基准情景的风险已进一步向“更低流量、持续更长时间”的方向倾斜。

理由二：替代管道绕行能力严重不足，实际重定向仅0.9mb/d

面对海峡封堵，市场曾寄希望于管道和替代港口来弥补缺口。理论上，沙特阿拉伯的东西向管道（通往红海延布港）和阿联酋的哈布尚-富查伊拉管道（通往阿曼湾）合计估计备用产能不足400万桶/日（3.6mb/d）。

然而，高盛的实际追踪数据显示，过去四天内，通过管道及延布港（红海，沙特）和富查伊拉港（阿曼湾，阿联酋）的净重定向流量仅增加了约90万桶/日（0.9mb/d），远低于理论上限。

造成这一巨大落差的原因是多重的：

本周对富查伊拉港及石油储存设施的袭击，直接打击了替代出口能力；
船用燃料（通常从波斯湾经霍尔木兹海峡进口）的本地短缺，导致油轮无法正常运营；
管道此前遭受的袭击，进一步压缩了重定向潜力。
这意味着，“管道兜底”的市场预期存在严重高估，实际缓冲能力极为有限。

理由三：快速解决方案并不必然迫在眉睫，航运商处于观望状态

高盛通过与市场参与者的沟通发现，大多数船东目前处于“观望”模式，根本原因在于海峡内的实物风险依然极高。

值得注意的是，高盛的分析排除了“保险成本”作为流量骤降主因的假设。数据显示，目前仍有部分保险可以购买，且从纯经济角度看，穿越海峡的航次在当前运费大幅飙升的背景下依然有利可图——即便战争险溢价已大幅上升（目前约为3%，历史最高为1980年代两伊战争期间的7.5%）。

这一发现指向一个更令人担忧的结论：阻止船只通行的核心因素是实物安全风险，而非经济成本。只要物理风险不消除，经济激励再强也