全年维度看好隔膜环节（20260309）

核心逻辑

龙头扩产意愿低，产品升级趋势明确。

具体分析

1. 涨价落地概率高，当前股价隐含涨价预期低

◦ 龙头恩捷股份当前股价隐含的涨价预期在0.2元/平及以上，若头部大客户涨价落地，盈利弹性有望进一步提升（因0.2-0.3元/平的单平盈利水平下，隔膜厂扩产意愿仍较低）。

◦ 从稼动率看，头部厂商产能利用率已打满，随着下半年旺季来临，隔膜有望全面涨价。

2. 5μm隔膜趋势明确，但产能存在硬缺口

◦ 头部大客户今年对5μm隔膜的需求量超80亿平（70%产品计划升级为5μm），但目前市场中能批量稳定供货5μm隔膜的仅有金力，其产能仅40亿平出头，导致5μm隔膜产能存在硬性缺口。

重点推荐标的

• 恩捷股份（SZ002812）

• 佛塑科技（SZ000973）

• 星源材质（SZ300568）