周期迷雾中的坚守与前行：从两次投资经历到未来布局
----写在未来房地产与白酒周期反转

在资本市场的浪潮中，周期性公司的走势始终充满迷雾，多数投资者往往在行业低谷时望而却步，在高点时蜂拥而入，却忽略了一个隐藏的底部信号：当公司集中暴露坏账、计提减值准备，看似风雨飘摇、濒临困境，实则是管理层有底气做实资产、清理包袱的表现，这往往是行业反转的前夜，也是价值投资的绝佳窗口。回顾我两次针对性的投资经历——2023年6月买入天风证券、2024年10月卖出，2025年7月买入赣锋锂业、2025年8月卖出，一赚一憾之间，既有翻倍获利的欣喜，也有错失行情的反思，更让我对周期性公司的投资逻辑有了深刻的体悟，也为后续布局房地产、白酒行业的周期机会奠定了基础。
2023年至2024年7月，天风证券正处于舆论与经营的双重低谷，负面消息接踵而至，市场情绪降至冰点。彼时，公司因永安林业信披违规相关事项被证监会立案调查，焦点直指历史减持信披问题，这一事件瞬间引发市场对公司合规经营的质疑，股价持续承压。雪上加霜的是，2024年一季度，天风证券交出单季亏损的成绩单，叠加不小的债务压力，市场对其资金链安全的担忧愈演愈烈，看空声音不绝于耳。

更令人恐慌的是，2024年6月，天风证券宣布撤销3家深圳营业部，这一正常的业务优化调整，在当时的市场环境下被过度解读，“天风证券要退市”的传言在网上疯传，进一步加剧了恐慌性抛售。但在我看来，这些看似糟糕的信号，恰恰是周期性金融企业底部的典型特征——公司主动暴露问题、收缩非核心业务，本质上是在清理历史包袱、计提相关减值，是管理层有信心应对风险、做实资产的体现，而非真正的经营危机。基于这一判断，我在2023年6月果断买入，耐心持有至2024年10月，最终收获了翻番的收益，印证了周期底部信号的有效性，也让我更加坚定了“低谷布局、耐心待涨”的投资逻辑。

如果说天风证券的投资是一次精准的判断，那么赣锋锂业的投资则让我尝到了“差一步圆满”的遗憾，也让我对周期节奏的把握有了更清醒的认知。作为锂行业的龙头企业，赣锋锂业在2024年至2025年7月期间，同样经历了行业低谷的阵痛，困境丝毫不亚于彼时的天风证券。2024年，公司交出上市以来的首次年度亏损成绩单，全年营收189.06亿元，归母净亏损达20.74亿元，业绩的大幅下滑源于锂价低迷带来的行业性寒冬，整个锂行业陷入普遍性亏损，不少中小企业纷纷退出市场。

屋漏偏逢连夜雨，2024年7月，赣锋锂业因内幕交易“ST江特”股票，被江西证监局处以行政处罚，没收违法所得110.53万元，罚款331.59万元，时任董事长李良彬、董秘欧阳明也受到相应处罚。负面消息叠加行业低谷，公司股价持续低迷，市场信心降至谷底。结合此前天风证券的投资经验，我判断此时的赣锋锂业已处于周期底部，计提减值、暴露问题正是反转的前兆，于是在2025年7月果断买入。

然而，此次我却未能坚持到最后，在持有一个月后，因担心行业复苏不及预期，于2025年8月选择卖出，最终仅获得15%的盈利。可令人遗憾的是，就在我卖出后不久，锂行业迎来强势回暖，碳酸锂价格从低位持续攀升，赣锋锂业股价也随之起飞，上演了一场“起飞前夜下车”的遗憾。事后复盘才发现，我虽准确捕捉到了周期底部的信号，却在等待反转的过程中失去了耐心，未能充分理解周期性行业复苏的节奏，最终与更大的收益失之交臂。这份遗憾，也让我在后续观察周期行业时，多了一份沉稳与审慎。

两次投资经历，两种不同的结果，却让我收获了远超收益本身的成长。周期性公司的底部从来都不是一片坦途，坏账暴露、减值计提、负面缠身，都是行业低谷期的正常表现，也是公司轻装上阵、迎接反转的必经之路。正如有观点所言，企业计提坏账的动机虽有多种，但在行业周期低谷期的集中计提，往往是“洗大澡”式的自我优化，为后续业绩反转预留空间。而这份认知，也让我将目光投向了当前同样处于周期低谷、具备反转潜力的房地产和白酒行业，计划在合适的时机布局，把握下一轮周期机会。

当下，房地产行业历经四年深度调整，商品房销售面积从顶峰回落，尾部企业出清彻底，优质房企市占率逐步提升，同时政策层面“止跌回稳”的诉求强烈，租金回报率提升与房贷利率下行也在构筑修复基础，估值和持仓均处于历史低位，正处于“清理包袱、做实资产”的底部阶段，与当初天风证券、赣锋锂业的低谷特征高度契合。而白酒行业同样经历了四年调整期，目前已进入产业“五底阶段”，估值回落至近十年低位，股息率凸显，叠加政策对内需的重视的催化，行业正处于渠道去库存、业绩出清的关键时期，拐点将至，具备极强的周期反转潜力。

白酒行业的调整的过程中，头部酒企正积极转型，从传统的渠道压货模式转向“用户运营”，通过私域社群等方式直接对接C端，优化渠道结构，为后续复苏积蓄力量；房地产行业则在“控制增量、去化库存”的政策引导下，逐步清理历史包袱，优质企业有望在行业复苏中抢占更多市场份额。这两个行业的当前状态，正是我此前捕捉到的周期底部信号，也是我后续计划布局的核心方向。

投资之路，既要学会识别周期底部的信号，坚守价值判断，不被短期恐慌情绪左右；也要学会把握节奏，保持足够的耐心，承受住等待的煎熬。天风证券的翻倍收益，让我坚定了对周期逻辑的认知；赣锋锂业的遗憾离场，让我明白耐心与坚持在投资中的重要性。未来，我将带着这两次经历的感悟，在周期迷雾中继续深耕，既要保持敏锐的判断，密切关注房地产、白酒行业的底部信号，择机布局，也要修炼沉稳的心态，避免重蹈“过早离场”的覆辙，在行业低谷时布局，在价值兑现时坚守，不负每一次对市场的敬畏与思考，把握下一轮周期带来的投资机会。