Token出海概念股全产业链深度研究报告

免责声明：本报告基于公开信息整理，仅为行业与标的逻辑分析，不构成任何投资建议

前言

Token出海是2026年A股AI赛道最具确定性的增量主线之一，其核心是中国AI厂商开放全球API/云服务，海外用户远程调用、按Token付费，本质是电力不出境，价值跨境交付（数字电力出口）。依托中国低成本绿电、规模化算力、高性价比模型与完善产业链配套，国产AI服务以显著价格优势抢占全球API市场，带动模型、算力、网络传输、硬件电力全链条爆发。本报告从定义、行业逻辑、四大产业链环节、核心标的、风险与投资价值展开全面解析，为投资者提供系统参考。

一、Token出海核心定义与行业底层逻辑

（一）核心定义

Token是AI模型处理信息的最小计价与计算单元，1Token约等于0.75个英文单词、0.5个中文字，海外用户调用文本生成、代码编写、多模态交互等AI服务时，按实际消耗的Token数量付费。Token出海即中国大模型、AI服务商通过全球开放API接口，向海外企业、开发者、终端用户提供推理服务，实现算力留境、服务出境、美元回流的数字贸易新模式。

（二）本质：数字电力出口

AI推理服务的成本结构中，电力+算力占比超70%，中国西部绿电成本仅为欧美1/4，叠加规模化智算中心的效率优势，让国产Token具备极致成本竞争力。其运行链路为：海外用户发起API请求→跨境网络传输数据→国内智算中心用低成本电力驱动GPU完成推理→结果回传海外→按Token收取美元。全程无硬件出口、无实体运输，仅通过数字传输完成价值跨境交付，是数字经济时代最高效的出口形态。

（三）行业核心优势

1. 价格碾压优势：国产头部模型Token定价仅为OpenAI、Anthropic等海外巨头的1/5-1/10，同等性能下性价比全球领先，海外开发者与企业用脚投票，调用量持续爆发。
2. 规避贸易壁垒：不出口服务器、芯片等受管制硬件，仅输出API服务，完美绕开高端算力设备出口限制，轻资产扩张全球市场。
3. 技术实力比肩：MiniMax、智谱、Kimi等国产头部模型在代码生成、长文本理解、多轮对话等核心指标上，已逼近甚至局部超越海外顶尖水平，算法优化进一步降低算力消耗。
4. 产业链闭环完善：从模型研发、算力供应、跨境网络到硬件配套、电力保障，中国形成全球最完整的Token出海产业链，具备规模化交付能力。
5. 市场空间广阔：全球AI API市场年增速超300%，国产模型在海外聚合平台（OpenRouter等）调用量持续登顶，海外用户占比超90%，增量空间无上限。

二、Token出海全产业链划分（四大核心环节）

Token出海产业链自上而下分为模型层、算力层、网络/传输层、硬件/电力层，各环节分工明确、协同共振，其中模型层直接变现弹性最高，算力层为核心“卖铲子”环节，网络层是跨境必经通道，硬件电力层是低成本运营保障。

（一）模型层（直接卖Token，弹性最高）

核心逻辑：直接面向海外开放API，按Token消耗量计费，是产业链最下游、变现最直接的环节，业绩与海外调用量直接挂钩，弹性冠绝全产业链。

1. 昆仑万维（300418）
A股稀缺的“模型+出海”闭环标的，旗下天工大模型实现全球API计费，覆盖北美、欧洲、东南亚等核心市场，海外Token调用量持续高增。公司构建“模型研发+全球分发+算力支撑”全体系，多模态能力持续迭代，适配海外企业级、开发者级多元需求，是A股模型出海的核心标杆。依托全球用户基数与低成本算力优势，海外AI业务营收占比快速提升，成为公司第二增长曲线。
2. 科大讯飞（002232）
深耕多模态大模型出海，聚焦东南亚、中东等垂直场景，提供本地化Token服务与行业解决方案。针对海外教育、政企、医疗等领域需求，完成多语种模型优化与合规适配，依托国内技术积累与海外渠道布局，实现API调用量稳步增长。公司以“技术+场景”双轮驱动，避开北美同质化竞争，在垂直细分市场构建壁垒，海外业务盈利确定性持续增强。

（二）算力层（Token工厂，卖铲子）

核心逻辑：为出海模型提供GPU算力租赁、智算中心、全球算力调度服务，是Token生产的“工厂”，按算力使用量收费，业绩随模型出海放量线性增长，是产业链最稳健的受益环节。

1. 鸿博股份（002229）
MiniMax独家算力供应商，美国自建智算中心，形成“国内生产+海外接入”双布局，算力租赁业务收入占比超70%。公司储备算力规模超7000P，高端H200芯片占比领先，深度绑定头部出海模型，直接受益于海外Token消耗爆发。作为A股算力出海核心标的，其海外算力布局与独家合作关系，构筑难以复制的竞争壁垒。
2. 首都在线（300846）
智谱AI核心算力供应商，全球布局1500+算力节点，海外收入占比行业领先，具备超强跨境算力调度能力。公司覆盖北美、欧洲、东南亚核心区域，为出海模型提供低延迟、高稳定的推理算力，适配全球API调用需求。依托与头部模型厂商的深度绑定，算力订单持续饱满，是Token出海的“算力中军”。
3. 润泽科技（300442）
字节跳动、腾讯核心IDC服务商，拥有大规模批发型机柜资源，支撑万亿级Token推理需求。公司智算中心聚焦低成本绿电区域，算力利用率与交付效率行业领先，深度绑定国内头部出海模型厂商，吃稳全球AI流量红利。作为算力基础设施龙头，其业绩增长与Token出海规模直接挂钩，确定性极高。
4. 协创数据（300857）
布局海外万卡级GPU集群，覆盖东南亚、美国核心市场，境外收入占比近50%。公司聚焦海外推理算力需求，为中小模型与开发者提供高性价比算力服务，算力硬件与运营服务双轮驱动，充分受益于全球Token出海的下沉市场扩张。
5. 优刻得（688158）
主打全球算力调度+模型API聚合，与智谱AI签订5年20亿算力合作协议，生态深度绑定。公司作为中立第三方云厂商，为出海模型提供合规跨境算力、全球节点调度与API分发服务，打通“算力-模型-海外用户”全链路，是Token出海生态的核心服务商。

（三）网络/传输层（Token跨境通道）

核心逻辑：为跨境API请求、数据传输提供高速、低延迟、合规的网络通道，是Token出海的“高速公路”，跨境流量爆发直接带动业务增长。

1. 网宿科技（300017）
全球CDN/边缘算力龙头，拥有2800+全球节点，覆盖150+国家和地区，专注AI推理加速，大幅降低海外用户访问延迟。公司为出海模型提供全球流量分发、边缘计算服务，是跨境Token传输的核心基础设施，直接受益于全球API调用量的爆发式增长。
2. 二六三（002467）
布局15国32个海外节点+香港海缆，拥有全牌照合规跨境专网，是大模型出海的核心传输底座。公司深度绑定智谱、Claude等头部模型，提供稳定、合规的跨境数据传输服务，解决出海模型的网络合规与延迟痛点，稀缺性显著。
3. 中际旭创（300308）
全球800G/1.6T光模块龙头，英伟达、海外云厂商核心供应商，是AI算力高速互联的刚需标的。Token出海带来跨境数据流量指数级增长，驱动高速光模块需求持续爆发，公司技术与产能全球领先，充分受益于全球算力网络扩张。
4. 新易盛（300502）
高速光模块全系列覆盖海外云厂商与算力企业，产品远销北美、欧洲、东南亚，深度受益于全球AI算力与Token出海的双重红利。公司研发实力强劲，高端光模块批量交付，是跨境传输硬件环节的核心受益标的。

（四）硬件/电力层（低成本Token保障）

核心逻辑：为智算中心提供AI服务器、供电设备等硬件与电力保障，是Token低成本、规模化生产的基础，需求刚性、业绩确定性强。

1. 浪潮信息（000977）
全球AI服务器龙头，英伟达核心合作伙伴，是全球算力硬件的核心底座。Token出海带动智算中心大规模扩建，AI服务器需求持续爆发，公司产能与技术全球领先，直接支撑大规模推理部署，是硬件层的绝对龙头。
2. 拓维信息（002261）
华为昇腾AI服务器核心服务商，打造国产算力底座，深度适配国产大模型出海需求。在自主可控趋势下，公司国产AI服务器市占率持续提升，为出海模型提供安全、稳定的算力硬件支撑，国产替代+出海双重红利共振。
3. 明阳电气（301291）
数据中心供电核心供应商，深度绑定字节跳动等头部企业，海外订单持续放量。公司为智算中心提供高效、稳定的供电设备，保障Token推理的电力供应，是低成本算力运营的关键配套，直接受益于全球智算中心建设热潮。

三、Token出海行业核心驱动因素

1. 政策加持：数字服务出口、AI产业全球化获政策大力支持，多地出台算力出海、跨境数据合规配套政策，扫清业务障碍。
2. 成本优势不可逆：中国绿电成本、算力规模优势长期存在，国产Token价格优势难以被海外替代，全球市场份额持续提升。
3. 技术迭代加速：国产模型持续优化推理效率，单Token算力消耗下降，进一步放大成本优势，吸引更多海外用户。
4. 海外需求爆发：全球中小企业、开发者对高性价比AI API需求激增，聚合平台成为国产模型出海的重要渠道，调用量持续登顶。
5. 产业链协同：模型、算力、网络、硬件四大环节协同发展，形成规模化交付能力，支撑全球Token出海业务快速扩张。

四、核心风险因素

1. 合规风险：海外数据隐私、AI监管政策变动，可能影响模型出海业务开展。
2. 竞争加剧：海外巨头降价、国内厂商同质化竞争，或压缩Token定价与盈利空间。
3. 算力瓶颈：高端GPU供应受限，影响智算中心扩建与算力交付能力。
4. 跨境网络风险：国际网络波动、海缆故障等，影响Token传输稳定性。
5. 业绩兑现风险：部分标的尚处于业务拓展期，海外收入占比低，业绩兑现不及预期。
6. 估值波动风险：板块短期涨幅较大，若行业增速放缓，或引发估值回调。

五、投资价值与策略总结

（一）各环节投资价值排序

模型层＞算力层＞网络/传输层＞硬件/电力层

- 模型层：直接变现，弹性最高，适合追求高弹性的投资者；
- 算力层：卖铲子逻辑，业绩稳健，适合中长期价值投资；
- 网络层：跨境通道刚需，稀缺性强，具备估值溢价；
- 硬件电力层：需求刚性，业绩确定性高，适合低风险偏好投资者。

（二）核心投资策略

1. 短期（6个月内）：聚焦算力层、网络层核心标的，受益于Token出海流量爆发，业绩兑现快；
2. 中长期（1-3年）：布局模型层龙头，伴随海外调用量放量，业绩弹性将全面释放；
3. 持仓逻辑：坚守产业链核心标的，规避纯题材炒作，重点跟踪海外Token调用量、算力订单、海外收入占比三大核心指标。

（三）总结

Token出海是中国AI产业全球化的核心突破口，也是数字经济时代最具潜力的万亿级出口赛道，“数字电力出口”的商业模式具备可持续性与高成长性。从模型直接变现，到算力、网络、硬件全链条受益，A股相关标的将持续分享行业红利。短期来看，算力与网络环节率先兑现业绩；中长期，模型层龙头将成为最大赢家。投资者需聚焦核心标的，跟踪行业进展与业绩兑现，把握这一历史性产业机遇。

本报告覆盖Token出海全产业链逻辑与核心标的，完整呈现行业投资价值，为投资者提供系统、专业的参考依据。