私募打新何以常胜？
3月10日《第一财经》发了一篇名为《九坤、幻方、世纪前沿领先，百亿量化何以成打新“常胜选手”？》的文章，文中披露截至3月8日，参与年内新股网下配售的162家私募机构中，20家私募获配金额达到1000万元以上，其中百亿量化私募占据18席。九坤投资暂居榜首，世纪前沿与幻方量化紧随其后。

今年到现在沪深股市仅仅发行了恒运昌、振石股份、世盟股份、北芯生命、林平发展、电科蓝天、易思维、固德电材这8个股票，在这么短的时间内就有20家私募通过网下配售的方式获得了如此之多的股票配售，确实是令人吃惊。特别是这20家私募中百亿量化私募占据了其中的9成，这就更应该值得我们思考。为什么他们能够拿到这么多配售，秘诀在哪里呢？

首先我们需要了解一下现在的新股发行基本规则，新股发行分成网下和网上两个部分。当新股进入发行阶段，会先向机构投资者进行询价以确定股票的发行价格。机构投资者依据自身的研究确定新股发行定价的基本逻辑和思路，然后给出自己的申购icon价格与数量并提交给股票发行的主承销商。主承销商在获取了所有机构投资者的报价之后，确定“四值”。也就是网下投资者报价的中位数、 网下投资者报价的加权平均数icon、公募基金icon、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金（即“六类长线机构”）报价的中位数、 上述“六类长线机构”报价的加权平均数。发行人和主承销商根据公司基本面、行业市盈率、市场环境、募集资金需求等因素综合考量，在“四值”范围内确定最终发行价。

公司基本面包括盈利能力、成长性、行业地位。行业市盈率则是看与同行业上市公司二级市场的平均市盈率进行对比（若高于行业平均，需详细论证）。市场环境是指看当前二级市场的情绪、流动性状况。募集资金需求是确保融资规模符合项目需求，避免过度融资。发行价格原则上不得高于“四值”中的孰低值（即四个数值中最小的那个），所有低于发行价的报价都将会被剔除，而所有报价中价格最高的3%也将被剔除。

量化私募长期以来给外界的印象往往是高频、程序化交易，大多数的散户会认为他们更加精通研究盘面和计算指标，实际情况并非如此。量化私募最擅长的是通过研究市场交易数据和规则编制策略，基本原理仍然是数学和统计学原理，对过去的市场变化进行相应的处理。量化打新依靠多因子模型、大数据分析进行报价，比传统主观机构更理性和市场化，国内头部量化机构的报价偏离度较市场均值低30%以上，显示他们的行为更趋理性而不会一时头脑发热。正是因为通过对发行期公司的基本面进行充分的数据分析，给出更加准确的报价，才更提高了新股获配的数量。

第二个原因是现在新股网下发行对账户的基本要求是持仓6000万元，普通的公募基金和资管产品虽然资金雄厚但仍是单账户性质。而量化私募会分成很多规模较小的产品，无形中增加了满足申购条件账户的数量，因为申报的账户数量越多，获得配售的比例就会越大，这也增加了量化私募网下打新的成功率。百亿量化私募因为资金较大产品数量众多，很可能在一次新股发行的时候就有几十个甚至上百个产品同时在申购，即使每个产品每次获配的数量不多，累加起来的总量就很多了。

正是靠着对基本面的充分研究，加上量化私募常用的多因子量化模型估值，还有对行业景气度分析以及市场环境与情绪的把握，量化私募才会在过去几年的投资中占据上风。和大多数散户以为的量化就是高频交易以及利用各种做空工具做空不同，量化私募的策略更多的是基于对基本面以及交易数据的分析，同时更注重以分散、均衡、降低冲击为目标，尽量减少对市场的冲击。

通过这次对量化私募参与网下打新获得较高配售情况的了解，作为普通投资者应该如何正确看待量化私募基金呢？1、完全没有必要妖魔化量化基金，量化基金所运用的方法都是在法律法规框架之内的，并无任何违规。所谓的国外对量化限制更多纯属无稽之谈，海外市场交易规则中并无相关限制条款，都是一些自媒体博主胡乱编造的小作文。2、幻方量化梁文锋说"量化投资已经赚了原来技术派赚的钱，未来还要抢夺基本面流派赚的钱。"这说明量化私募已经在对公司基本面做了非常充分的研究，未来很可能会推出针对炒成长的价值派相应的交易策略。过去几年中很多炒技术分析的都吃了量化交易的亏，做基本面分析的如果不尽快调整，很可能也要吃量化交易的亏了。3、量化私募对新股的发行定位比较准确，如果未来进一步扩展，不排除会延申到新股上市后的交易策略。紧盯量化私募在获得新股配售之后的操作，也有益于普通投资者今后对新股和次新股的交易判断。