$沪电股份(SZ002463)$
沪电股份的COWOP，注意官方反复强调存在不确定性，口气还是比较保守的，以下来自纪要内容的分析。
产能释放节奏超预期，直接解决英伟达订单缺口
市场此前普遍预期沪电 43 亿核心项目 2026 年底才试产、2027 年中才释放产能，本次纪要明确2026 年下半年启动试产并逐步提升产能，节奏提前 1-2 个季度，完美匹配英伟达 Rubin 架构 2026 年 Q4 的量产交付窗口，直接承接海外厂商无法覆盖的 20 万套 / 年订单缺口。
国内 + 泰国双基地布局，交付能力全面领先
沪电是国内唯一同时具备「国内高端产能 + 泰国本土化认证产能」的厂商，既能满足英伟达大陆代工厂的交付需求，又能规避地缘政策风险，配套东南亚代工厂，这是深南、胜宏和台湾厂都不具备的优势（台湾厂大陆产能存在地缘风险，深南、胜宏海外工厂尚未落地）。
全场景产能闭环，打破传统 PCB 厂商估值天花板
沪电是国内未来可能同时打通「80 层 Rubin 正交背板产能 + CPO 光电基板产能 + CoWoP 先进工艺孵化能力」的厂商，可全链条配套英伟达 Rubin 架构 Scale Up（柜内）+ Scale Out（交换机）全场景需求，而非单一背板供应商，产能布局的长期壁垒远超同行。
关于COWOP带来的变化简单说下
1. 毛利大幅提升
普通 AI 服务器 PCB 技术门槛低，国内几百家厂商都能做，只能拼价格，行业平均毛利率只有 15%-20%；而 CoWoP 技术国内能实现突破、给英伟达送样的厂商不超过 3 家，沪电是进度最快的一家，产品毛利率能做到 35%-40%，直接从红海内卷跳到了独家蓝海，打破了海外厂商在高端载板领域的垄断。
2. 和柜内全光升级完美匹配
之前沪电只是英伟达的二级供应商，英伟达给图纸、沪电按要求生产，随时可能被同行替代；
现在 CoWoP 是沪电和英伟达、台积电协同研发的技术，直接适配 Rubin 下一代架构的需求，从 “代工厂” 升级成了 “技术合作伙伴”，订单确定性拉满，不会被轻易替换。
3. 单块板价值量大幅增加
而 CoWoP 超级板的单块价值量直接翻了 3 倍以上，高端型号单价能到十几万，2027 年 CPO 大规模商用后，业绩弹性直接翻几倍，彻底打开了长期成长天花板。
发布于 湖南