伊朗战争正在成为新兴市场的新一轮“黑天鹅”。

自2月28日美国和以色列对伊朗发动空袭以来，新兴市场股市整体已下跌约10%，而标普500基本保持稳定。市场波动加剧后，资金开始去杠杆、降低风险敞口，去年涨幅较大的市场——从韩国到越南、埃及——反而成为抛售最严重的地区。

原因很简单：新兴市场对全球增长和资本流动更加敏感。油价上涨、地缘政治不确定性增加，会迅速引发资金回流发达市场。像南非、泰国、菲律宾这样的能源进口国，尤其容易受到冲击。例如南非的油气贸易逆差仍占GDP约3.5%，油价一旦持续上涨，经济压力会迅速放大。

更大的问题是，这场战争可能打断原本由AI投资热潮带动的全球经济扩张。台湾、韩国等科技产业链国家，约60%的能源消费来自油气，如果能源成本持续上升，全球科技公司资本开支可能放缓，从而拖累整个新兴市场的增长。

与此同时，中国的角色也在变化。瑞银测算，如果油气价格持续上涨10%，中国GDP增速只会下降约0.1%，在全球主要经济体中影响最小。再加上创纪录的贸易顺差，中国并没有像过去那样通过大规模刺激来“托底”全球需求。

结果就是，新兴市场再次夹在中间：一边是美国发动战争带来的地缘风险，另一边是中国增长模式偏向出口而非内需刺激。只要油价和市场波动持续，新兴市场大概率仍会成为最容易被资金抛售的资产类别。#伊朗#