硫资源价格上涨，粤桂股份充分受益

硫磺已迎来长达近2年的景气周期，供需接近无解，价格有望持续上涨。需求端，下游磷肥占据半壁江山，拉动硫磺需求稳中有升，印尼红土湿法镍23年以来成为需求核心增量（类似20-21年磷酸铁之于磷矿石），未来固态电池硫化物也有望成为新增量，供需天平悄然逆转！供给端，硫资源主要作为副产品产出，核心供给来自于油气加工副产&铜冶炼烟气副产，仅少量来自于硫铁矿等，副产品属性使其价格走高时，无惧新增供给。看好硫资源景气进一步上行，硫铁矿/硫精矿、硫磺、硫酸价格进一步上涨。
粤桂股份是硫铁矿龙头，年产硫铁矿约140万吨，云浮广业硫铁矿实物矿（含硫量48及以上，含铁量45）含税价已从2025年初的987元/吨，涨至最新报价1824元/吨；此外公司湿法精化酸、石英矿等新产品有望贡献成长。