聊一聊昨天发布的金融数据

一、这份数据整体比市场预期要好
M2同比增长9.0%，增速与上月持平，比上年同期高2.0个百分点；M1同比增长5.9%，比上月上升1个百分点，比上年同期高5.8个百分点。 两个数字都在改善方向上。
关键是M2-M1剪刀差：M2-M1剪刀差为3.1%，较上月4.1%收窄1个百分点，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。 剪刀差收窄，说明资金在"活化"，不再只是趴在系统里。

二、社融：财政在撑场子，但这次不是坏事
前两个月社会融资规模增量为9.6万亿元，同比多增3162亿元。
驱动力清晰：今年新增政府债券规模创新高，且开年以来政府债券发行前置，前两个月国债、地方政府债发行规模分别同比增长12.2%、8.5%，对社会融资规模起到良好支撑作用。
政府债券余额同比+16.6%，财政靠前发力的信号，对应的是"十五五"重大工程项目落地和两会后政策加速兑现的预期。

三、信贷结构：这次真的比去年好
最重要的一个变化：票据融资减少9089亿元，意味着银行不需要用票据来"冲量"，真实信贷需求在支撑数字。
企业中长期贷款4.07万亿，是信贷主力。企业中长期贷款仍是信贷增长主力，考虑到财政、准财政政策工具持续发力，"两重"项目密集落地，开工建设节奏改善，提振相关配套融资需求。
结构亮点：普惠小微贷款余额为37.31万亿元，同比增长11.6%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额为60.61万亿元，同比增长9.8%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。 资金在定向流向小微和非地产服务业，结构比总量更健康。
居民端仍是短板——居民中长贷1-2月累计仅1654亿，房贷需求尚未实质复苏。

四、利率：历史低位，仍有空间
2月企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约10个基点。 企业和房贷利率都在3.1%，均为历史低位。预计二季度降息降准窗口有可能打开。

整体来说，2月份的金融数据显示：总量宽、结构健、利率低、财政早发力，这个组合对A股权益资产是正向的——尤其是科技成长（受益于超额流动性）和政策驱动的基建/新能源/AI算力方向。地产链仍需等待居民中长贷转正的信号。