#摩根士丹利等多家机构限制赎回#
昨天写的：一个金融鬼故事，贴出来

我说：由于国家结构性的问题，美国越是金融监管，所引发的金融风险越是大，你信吗？所以这叫鬼故事。

08金融危机说到底就是这么个逻辑：坏贷款 → 打包 → 再打包 → 再卖给别人，只要不断换包装，就可以把一袋烂苹果变成“AAA级金融资产”。

然后突然有一天，投资者意识到一个问题：这些贷款可能真的还不上。于是全世界金融系统开始连环爆炸。当时美国政府和监管机构痛定思痛，决定干一件大事：给银行套上紧箍咒。于是2010年，美国推出了一个法案：
《多德-弗兰克法案》

说实话，美国人制定法律的水平还是很高的，这个法律的核心精神四条：

提高银行资本充足率
限制高杠杆贷款
加强压力测试
限制银行自营交易

一句人话：银行你们别再乱搞杠杆贷款了。
问题在于：需求还在。

既然需求在，世界上仍然有很多企业想借钱，很多投资人想赚大钱，而很多金融精英想拿奖金。所以金融体系开始发挥一种非常人类的智慧：既然银行不能做，那就找别人做。

08年之前，金融风险在银行。
2010年以后，监管机构看住了银行。

行减少高风险贷款之后，大量企业融资需求并没有消失。中型企业、并购基金以及高成长公司仍然需要大量杠杆资金。这些需求开始转向私募基金和非银行金融机构。

出现了一种新的融资结构： 银行资金 → 私募基金 → 企业贷款

银行不再直接承担高风险贷款，而是通过向基金提供融资或信贷额度，间接参与这些交易。这种结构在监管上属于“非银行金融中介”，风险从银行资产负债表上消失，但并没有从金融体系中消失。

私募信贷是2008年之后增长最快的金融领域之一。简单来说，它是由私募基金直接向企业提供贷款，而不是通过公开债券市场或传统银行体系。

银行在这个体系中并没有完全消失，很多私募信贷其实就是银行贷款的“表外版本”，例如银行可能向私募基金提供信贷额度、杠杆融资或资金托管服务。

有什么坏处？很显然：

既然是私募，所以它可以不披露信息，资产估值以及违约风险很难评测。
流动性差，通常锁定资金5到10年，很难退出。
依然和银行高度关联。

美国的私募在全球找钱，然后借钱给企业，收取高额利息。
其实就是一种高端放贷而已。

私募能够爆炸式增长，原因很简单：

世界上有很多钱，且不知道干什么，比如养老金，很多养老金必须每年赚7%以上的收益，不然的话会有巨大的缺口，一般大额资金，比如这些养老金会投资一些比较稳定的收入，比如说国债。

但是国债收益率不高，股票时好时坏，那怎么办？

华尔街就出手了：我有一个稳定10%收益的项目。
那风险呢？
私募资产，不会天天波动。
实际上是：“跌了你也看不见”
于是一堆的养老金，保险公司和主权基金纷纷把钱交给了华尔街。

既然有风险，为什么美国政府当没看见？
其实很简单：美国经济非常依赖于金融，而金融市场可以吸收全球资本，给企业融资，支持资产价格，如果完全限制私募信贷，很多企业融资会突然消失。
因此美国政府的态度是：知道有风险，但是不想动。

所以只要拉长时间线，就出现了鬼故事：
2008年危机导致了监管银行，其结果催生了更大的影子银行。
私募市场流传一种说法：贷款是浮动利率，分散在很多企业，私募基金是专业管理。
可是在次贷危机之前，市场也是认为风险是分散的，每一轮危机之前，都会有一套听起来非常合理的解释。

监管限制银行之后，风险只是转移到了私募市场。于是金融系统出现一个非常讽刺的局面：银行更安全了但整个系统不一定更安全。