德力佳：稀缺风电齿轮箱龙头，成长潜力值得期待

核心逻辑：风电齿轮箱赛道坡长雪厚

• 市场空间广阔：国内年需求150GW，亚非拉市场预计2030年达50GW/年，对应年产能需求24000台，市场空间360亿元。

• 竞争壁垒显著：产品对可靠性要求极高，验证周期长，客户粘性强，行业天然集中度高，支撑较高盈利空间。

成长驱动：先进产能存在缺口，公司优势突出

• 供应链格局变化：受南高齿管理层波动影响，客户倾向于扶持新供应商，为公司带来市场份额提升机遇。

• 产能结构性优势：大齿加工缺乏专用高效产线，多数厂商与其他工程机械混线生产，且部分企业因国企管理风格效率受限；而德力佳在成本效益、研发协同、售后服务等方面均处于领先地位。

产能释放：中期有望实现50%增长

• 产能规划明确：截至2025年底年产能约4000台，2026年有望达5500台；1月底公告拟投建10MW+风电齿轮箱项目，一期投资20亿元，预计新增约1500台产能。

• 长期产能目标：中期总产能有望达7000台，远期规划10000台。

投资建议

公司技术积淀深厚，有望成长为风电齿轮箱龙头。2025年业绩预告实现8.16亿元利润，结合产能投放节奏，预计2026/2027年利润有望达10/13亿元，同比增长25%/30%，对应估值约30/23倍，维持重点推荐。

德力佳(SH603092)