中科曙光：全球AI超节点领军，计算生态布局全面

全球超节点技术领军、全国首个3万卡集群验收
2月5日，中科曙光3套万卡超集群系统在国家超算互联网核心节点上线试运行，全面覆盖万亿参数模型训练、高通量推理、AI for Science等大规模AI计算场景。
scaleX万卡超集群采用自主研发原生RDMA高速网络scaleFabric，400Gb/s超高带宽。曙光自研112G PAM4高速SerDes IP。

子公司海光信息在产品、市场等持续突破
海光信息拥有中国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵。①CPU：海光四号新品核心数翻倍+。未来，CPU国产化、AIoT场景、AI服务器场景等潜力广阔，并且或迎CPU涨价驱动。②DCU：一年一代，深算三号双版本规模量产，率先支持FP8/FP4精度，已深度应用于国家级智算中心，未来有望成为国内CSP的主要AI算力供应商。
公司是海光信息在产业链最深度伙伴，基于海光芯片布局计算、网络、存储等生态业务。

中科曙光主业也有望进入高增长阶段
目前，中科曙光计算、网络、存储等主业已切换为以海光芯片生态为主。内存池化、高速互联等驱动超节点架构渗透，中科曙光机架、液冷、互联等环节价值占比或提升。此外，在云涨价趋势下，公司布局的国家级超算互联网平台、曙光云等业务价值也将进一步凸显。

估值：公司将逐步回归平台型公司估值：①公司持股海光信息27.96%股权，参考当前海光信息市值对应价值1500亿元+；②预计2026年公司主业扣除计海光信息投资收益后净利润25亿元，市值1000亿元。③曙光生态包括Switch、云、AI应用等核心资产。综上，我们先看2026上半年到2000亿元目标市值。