格雷厄姆为何只提“安全边际”而忽略“好企业”？因价值投资本质是利用市场错误定价获利，而非企业崇拜。学院派常混淆“投资类型”与“价值投资”——前者可专注优质资产，后者必须锚定价格与价值的偏差。当市场有效时，巴菲特只能乞讨；正因市场先生持续犯错，价值投资才有土壤。从业者当自省：你的模型是在捕捉状态，还是在膜拜实体？