电力产业链——水利发电

本次梳理围绕“十五五”规划“非化石能源十年倍增”目标，梳理了电力产业链八大细分赛道，水电作为稳定基荷清洁能源，受益政策推动与能源保供需求，核心标的多为流域开发龙头，凭借资源壁垒与稳定现金流具备长期配置价值。

个股梳理分析
1. 长江电力：全球水电运营龙头，运营三峡、葛洲坝等世界级电站，装机规模与发电量稳居行业第一，受益清洁能源政策与水电定价机制，现金流稳定、分红率高，是水电板块核心价值标的。
2. 华能水电：国内第二大水电企业，聚焦澜沧江流域全流域开发，装机规模持续扩张，依托西南水电资源优势，受益“十五五”非化石能源政策，水电发电量稳定，业绩随装机扩容稳步增长。
3. 国投电力：水电为核心，火电、新能源协同发展，控股雅砻江流域水电，核心电站盈利能力强，受益清洁能源政策，新能源业务逐步拓展，业绩具备稳健增长与抗周期属性。
4. 桂冠电力：主营红水河流域水电开发，水电装机规模稳定，受益西南水电资源禀赋与电价机制，水电发电量与营收稳健，同时布局风电、光伏，成长空间逐步打开。
5. 川投能源：控股雅砻江水电，核心电站盈利稳定，水电业务现金流充沛、分红率高，受益水电资源稀缺性与清洁能源政策，是水电板块优质收益型标的，业绩确定性强。
6. 闽东电力：福建区域水电企业，主营闽东流域中小水电开发，水电装机规模适中，受益区域能源保供与清洁能源政策，水电发电量稳定，同时布局新能源业务，具备区域成长优势。
7. 甘肃能源：甘肃区域水电+新能源综合企业，水电业务覆盖黄河流域，受益西北能源转型与“十五五”政策，水电与新能源协同发展，业绩随装机扩容稳步提升。
8. 浙江新能：浙江区域清洁能源企业，水电为基础业务，光伏、风电装机快速扩张，受益浙江能源转型与非化石能源倍增政策，业绩随新能源业务增长稳步抬升。
9. 黔源电力：主营贵州北盘江流域水电开发，水电装机规模适中，受益西南水电资源与电价机制，水电发电量稳定，现金流充沛，分红率较高，是区域水电优质标的。
10. 湖南发展：湖南区域水电+新能源企业，水电业务覆盖湘江流域，受益区域能源保供与清洁能源政策，水电业务稳健，同时布局光伏、风电，成长空间可期。
11. 三峡能源：新能源+水电协同发展，水电为基础业务，风光装机快速扩张，受益“十五五”非化石能源倍增政策，清洁能源业务规模持续扩大，业绩保持高增长。
12. 文山电力：云南区域水电企业，主营文山流域水电开发，受益西南水电资源与西电东送政策，水电发电量稳定，同时布局配售电业务，具备区域能源服务优势。
13. 西昌电力：四川区域水电企业，覆盖凉山州水电资源，受益西南水电开发与区域能源保供，水电业务稳健，同时拓展新能源业务，成长空间逐步释放。
14. 乐山电力：四川区域水电+电网企业，水电为核心业务，受益西南水电资源与地方能源政策，水电与电网业务协同，业绩具备稳定增长基础。
15. 明星电力：四川区域水电+自来水综合企业，水电业务覆盖涪江流域，受益区域能源保供与清洁能源政策，水电业务稳健，公用事业属性突出。

总结
水电是“十五五”非化石能源倍增的稳定基荷能源，板块个股多为流域开发或区域龙头，具备资源壁垒与稳定现金流，受益政策推动与能源保供需求，核心龙头业绩确定性强、分红率高，适合长期价值配置，区域水电标的则具备灵活成长空间。

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