还是心理按摩一下吧。

今天恒科和科技股大涨，兆易甚至涨停，但同时有色大宗血崩。
评论区为科技股大涨开心的朋友似乎不多，更多的是担心有色后续走势，好几天都有人问该不该走。
我猜可能是一部分朋友在恒科之前大跌的事后斩了仓保留甚至加仓了有色，所以现在感觉比较难受。

我想表达几个观点：

1、资产配置或者组合投资，重要的是组合而不是择时，这样才能产生对冲的效果。像我在今年有色和AI大涨的时候，手头一直捏着30%的红利持仓，说心里不难受那是假的。很多次我都想要不要别这么保守了，卖10%仓位出来加成长股吧。每到这个时候，我就会重新看一遍自己写的博文，想一想当初决定持仓红利时的逻辑，到现在有没有变化，然后慢慢平静下来，决定不动。最近外部环境变化极大，红利的稳定性价值就终于显现出来了。而红利股中的海油和兖澳甚至还发挥了逆周期的作用，帮我对冲了很大一块损失。
组合投资是会牺牲收益率，但换来的是波动率的降低。在目前这个黑天鹅不断发生的时期，我认为降低波动是比博取收益更重要的目标。所以我减少了趋势性的判断，选择相信我的组合——哪怕这个组合在这个月只有3天的收益率波幅超过了0.5%，其他时候都是微盈或者微亏。
那么对现在的我来说，就不太会考虑要不要减大宗的仓。持仓大宗是在押注美国的货币财政双宽松，现在以有色为代表的大宗一直跌，也是市场短期在交易油价上涨导致的美元强势和降息延后，即交易后续美国宽松度收紧。而对我来说，如果宽松度收紧真的成为现实的话，我那30%的红利持仓就是最好的对冲资产。我的组合已经对冲掉了这个预期，那我就没必要再减仓大宗来规避风险——因为如果减仓，一旦我预计的双宽松成为现实，我会因为持有太少的大宗而导致收益受损。这段话里有些推导比较跳跃，想搞清楚底层逻辑的朋友可以把这段话直接喂给豆包给你做详细解释。

2、对于部分朋友来说，可能不想像我这样保守的对冲掉大部分头寸，想做趋势投资，关心大宗后面的走势。我说说我的判断。
我还是认为中长期看，美国双宽松政策趋势不会变，所以维持对大宗的看法不变。
理由包括：A、美国经济复苏需要宽松的货币环境，即低利率环境，最差也要中性利率；B、懂王政府和其他一切可能上台的美国管理层，都只有撒钱一条路可以走；C、中期选举不发糖怎么行，历届中期选举都发的。
至于说什么油价高企通胀抬头、无限借债断子绝孙——你马上就要饿死了，观音土不健康就不吃了？

3、当然，可能我作为一个老粉红把美国想得太悲观了。如果三权分立真的开始发挥作用或者某些绝大的黑天鹅让美国不得不实施痛苦但正确的紧缩政策（就像沃尔克那时一样），那现在跌下去的大宗不就没有反弹机会了吗？
这又回到上一个话题了——在那种情境下，国内红利板块就是最好的对冲手段。
此外我认为还有一个更具进攻性的板块可以对冲这种风险，那就是国产AI链。
我仍坚持认为AI的大趋势不会变，站在全人类的角度看，AI产业一定是蓬勃发展的，中间的波折仅仅可能是会不会挤泡泡和到底是中国主导还是美国主导。在这个问题上，我基于成本结构和国运偏见，更倾向于中国。
那么，如果美国真的严格执行财政货币纪律搞紧缩，对美国的AI发展是有利还是不利？我认为是极大的不利。
于是国产AI板块又构成了对这种情境的对冲——我还持有20%的国产AI链仓位。

4、战争的影响。
我现在的假设基准是懂王还没疯，所以我觉得他最后还是会对华尔街低头。如果那样，油价会回落但回不到战前水平，但降息进程会因为糟糕的经济数据和中期选举压力而尽快重开。这构成了对大宗的双重利好。

综上，我会继续持有大宗。至于会不会调整有色去化工或者农产品，有这个可能，我需要再观察分析一下才能决定。

再次提醒，我持有大宗的决定很大程度是因为我构建了足够对冲不利局面的组合。如果战争的进展与我预测的不一致，我依靠的不是支撑大宗的逻辑而是支撑对冲的逻辑。对于大宗头寸暴露度高的朋友，需要更多的考虑和观察战争的走向。