营收515亿，净利增3倍，好想来股价为什么跌了

3月18日，万辰集团发布2025 年财报，营收514.59亿元（鸣鸣很忙预计614.2亿元），同比大涨59.17%（2024年、2023年这个增速是247.86%、1592.03%，增速大幅下降）；净利润13.45亿元（加回计提股份支付费用后净利25.33亿元，净利率4.98%），同比增358.09%（2024年这个数据是453.95%）。

整体来说，万辰集团2025年的营收增速从2023年前的4位数降低到2024年的3位数进而降低到2025年的2位数；利润反而增速更高。如果万辰通过加强供应链，加大自有品牌的扩张，利润会越来越好（盐津铺子2024年净利率12%，万辰有近3倍的增长空间）。

万辰营收的98.83%来源于量贩业务（508.57亿元），传统食用菌业务只有6亿元（占总营收1.17%）。万辰业绩大涨主要得益于量贩零食业务门店数量的增加，2025年新开了4720家，关了门店602家——净新增4118家（低于2024年的9776家，整整减少了5658家，扩张速度下滑明显，这意味着万辰集团2026年营收增速可能会进一步下降），总门店数18314家（鸣鸣很忙2025年11月已有2.1万家）。华东还是万辰的主战场，门店占比53.99%。

如果拉长5年看，万辰集团自从切入量贩零食后，营收从2022年的5.49亿元涨到了2025年的514.59，涨了93.7倍；股价也从2022年最低的9.82元/股上涨到今年1月30日的240.89元/股，涨了24.5倍。

不过有意思的是，拿出如此亮眼业绩的万辰集团，3月19日股价开盘就缓慢下滑。而且从市值上看，截至2026年3月19日11:23，万辰集团只有370亿元（当然远高于盐津铺子、三只松鼠、来伊份等零食企业，却跟其营收倒挂），而鸣鸣很忙是769.3亿元。门店数、营收万辰是鸣鸣很忙的约80%，但市值却只有鸣鸣很忙的48%。万辰股价下跌应该是投资人预估其营收和利润的高增长可能已到顶，未来增速会持续下跌，需要预期回调。

万辰集团已于2025年9月向港交所提交了招股书，截至2026年2月已满5个月，距离聆讯有效期仅剩1个月，其港股上市恐生变数。