三天前的会员内容。但是，我只知道黄金风险回报率不佳，并没有预测到今天的暴跌。我只说我知道的东西：

黄金不能避险！

黄金不能避险。黄金自己就是风险。这个道理，正在逐渐显现。越来越多人开始质疑：为什么战争都不能让黄金避险？

古有刻舟求剑，今有黄金避险。

黄金长期被视为避险资产之王，这一点在历史上被无数次验证。但历史不会永远重复，终有一天会被打破。

黄金刚刚经历了一场反身性正反馈主导的超指数增长泡沫，形成了典型的LPPL结构。泡沫破裂之后，市场出现十几个 Sigma 的日内波动，波动率爆炸。

当正反馈走向极端，波动率开始主导市场，黄金就不再是避险资产，而更像是一种风险资产，依赖流动性注入才能上涨。

黄金本身没有改变，但黄金市场的参与者改变了。

黄金没有变，变的是参与黄金的人。