【从新能源车到具身机器人，#卧龙电驱再遇老对手汇川技术#】电驱动系统是将电能转化为机械能的系统装置，主要包括电机、电驱、以及电控三大零部件和集成控制系统，其应用场景非常广泛，主要集中在传统的通用领域、新能源车的动力总成领域、以及潜在的具身智能和低空经济等新兴应用领域。

其中，通用电驱动系统被大规模应用于煤/油/气/化工等防爆场景、装配制造等工业场景、暖通/新风/制冷/数据中心等暖通场景，在这类细分场景中，由于技术成熟、供给充足、需求标准化等因素，使行业格局长期分散，头部参与者之间份额差距有限，利润结构相对稳定。

除此之外，我们所熟知的戴森吸尘器中的高转速电机、大疆无人机所搭载的电机系统、高端医疗设备中嵌入的电机控制系统等，也属于电驱动系统的细分应用场景。

这类电驱动系统往往具有较高的技术壁垒，前期需要大额研发投入资金，但受限于各个细分应用市场的收入规模，整体上很难与上述的传统通用市场、新能源车市场、以及新兴应用市场的规模（或潜在规模）相比较。

因此，专业化的电驱动系统公司基本都来自于传统通用领域和新能源车领域，只有这种应用广阔的、规模庞大的下游市场才能为独立第三方电驱动系统公司提供生存和发展的空间，而那些规模较小的细分应用市场则更多是由整机厂自行研发及组织生产。

这表明，电驱动系统整体上并不是一个拥有高壁垒或超额利润的行业，但随着电驱动单元在新兴应用端的系统权重提升（例如更高性能、更低能耗、更优材质的电驱模块能够提升新能源车的综合竞争力），其就能够依靠高技术壁垒来提升市场集约度和收获超额收益。

那么，电驱动系统公司持续增长的核心逻辑就是，不断向高技术壁垒的应用领域延伸及卡位。

随着社会向 “自动化取代人工、电动化取代内燃机、高效设备取代低效设备” 宏观进程的推进，电驱动系统的市场规模在逐年提升，目前已是一个万亿级的市场体量。

但这个行业的整体增速并不高，近年来最大的增量来自于新能源车电驱动系统的销量增长，而传统的通用领域则一直呈现类似于通胀般的温和增长，这意味着如果一家电驱动系统公司没有涉足（或没能成功涉足）新能源车业务，其就无法获得市场给予的高定价。

作为这个行业的头部公司，卧龙电驱约 90% 的业务收入来自于传统的防爆、工业、及暖通领域，虽然公司已经处在这些领域全球 TOP5 的阵列，但其近年来并没能成功切入到新能源车电驱动市场（其该业务收入占比不足 5%），也就没能分得该市场增长的红利，这令其市值在过去很长一段时间里处于一种上下波动且停滞不前的状态。

数据显示，卧龙电驱于 2019 年~2024 年的营收 CAGR 为 6.5%，净利润 CAGR 却录得-3%，利润结构（毛利率/净利率）从 2019 年的 27%/8% 下降至 2024 年的 24%/5%。 http://t.cn/AXfJh2Rn