#读书有感# 投资要义

几年前涛哥送了一本书《投资要义》，认真翻阅了一下，简单谈谈学习体会。

涛哥是投资界的老司机，纵横驰骋投资界10余载，经历过06-07和14-15年的两轮大牛市，也经历过07-08和15-16年的两轮大熊市，见识过大场面。两年前涛哥和另一位投资界前辈刘总合伙发起了一家私募基金公司，目前基金规模接近5000万。这本书由刘总主笔，涛哥协助写作而成，介绍公司的投资理念和操作手法，同时也可以给公司和产品做免费宣传。

按照书中的投资理念，投资分成三个层级，说的通俗一点，第一是赚钱，第二是持续的赚钱，第三是持续的赚大钱。如何才能实现这一点呢？第一个层级需要把握系统性机会，第二个层级需要进行资产配置和动态再平衡，第三个层级需要使用投资工具。

系统性机会主要关注两个指标：市场整体市盈率PE和市净率PB，纵观股市历史，市盈率低于10倍，就是明确的系统性机会，市盈率高于20倍，就是明确的系统性风险；市净率低于1倍，就是明确的系统性机会，市净率高于2倍，就是明确的系统性风险。

资产配置需要分散化，并且是跨品种跨行业的分散化。分散的目的是为了规避风险。投资的最优策略，不是十年磨剑毕其功于一役，而是小注慢赌，实现大概率下的平均赢。动态再平衡是按照资产间的比例动态的调整仓位，合适的比例可以参考5：5。

投资工具的使用包括基本工具比如股票、债券和基金等，还包括进阶工具比如期权、可转债和分级基金等。投资工具的使用必须基于系统性机会和资产配置的逻辑下进行，系统性机会是根，资产配置是干，投资工具是枝。灵活使用投资工具可以锦上添花，却不能扭转乾坤。

总体来说，书中提了很多建设性的投资理念，不过也有显而易见的不足：

首先，作者作为一个坚定的价值投资者，可是书中除了市盈率PE和市净率PB稍微和价值投资沾点边，其他地方看不到价值投资的痕迹。书中的前言中也坦言，他们以前本能的认为价值投资需要更高的智慧去发掘价值，可是随着对投资理解的日益深刻，价值投资其实就是技术分析。有时候连技术分析都不需要，因为技术分析对投资收益无益。选股策略简单一句话：低估分散不深研。

其次，书中对于市盈率PE和市净率PB的边界把握有点保守，更适合低估值类，例如银行和地产类股票，不适合周期性和高成长类，例如煤炭有色和创业板股票。另外，仅仅通过市盈率PE和市净率PB两个指标选股，形式未免有点单一，不过也许简单的才是最好的。

再次，分散投资没错，不过不应该不加研究的分散投资，同时关注十几个行业成百上千只股票。人的精力毕竟是有限的，最好的办法是做自己熟悉的事情，投自己熟悉的行业。每个基金产品都有自己的投资倾向，缩小投资范围，可以更加专注的把事情做好。价值投资的鼻祖巴菲特都说过：只做自己了解的事，不知道自己到底在做什么，这就是风险的根源。

最后，书中没有提到规避风险的纠错机制，如果股票或者基金选错了怎么办，如何判断有没有选错。做投资难免会犯错，最重要的是少犯小错，不犯大错，并且勇于及时的承认和纠正错误，价值投资的鼻祖巴菲特都说过：第一条原则，永远不要赔钱。第二条原则，永远不要忘记第一条。