美国两年期国债已经飙升到3.951%了，如此高的美国短债利率说明美国的流动性正在快速恶化。虽然联邦基准利率还在3.75%,但是高油价实现了一种实质性的美元加息+缩表。这种加息+缩表效应，每一个国家都逃不掉。唯一的区别就是，各个国家的货币当局能够对冲缓解的能力有多高。
中国一年期同业存单利率只有1.51%。中国的PPI已经持续四个月上升修复，3月份随着油价还会上涨，这意味着中国资产的收益率也会持续的修复。因此无论从境内外利差而言，还是从境内资产修复而言，中国的国债收益率都应该上涨。但是现在的情况是，短端的收益率不断下降。这显然是央行正在用外汇掉期对冲境外高利率。昨天外汇掉期点是2.24%叠加上去就是3.76%.由于外汇掉期只有1-5年的品种，且大量交易集中在1年以内。因此的外汇掉期实质上就是一种扭曲操作，它不断引导境内外资金不断追逐短端品种，让短端利率不断的下降，长端利率不断上升，期限利差不断拉大。这意味着流动性越差的品种下跌幅度越大。最近几天市场流传，固收+被恐慌性赎回就没有什么好奇怪了。
流动性什么时候能够好转？这需要我们密切观察，美国两年期国债和人民币外汇掉期，前者反映美元流动性，后者反映人民币流动性。这两个数据没有实质性改善之前，权益市场是不会有实质性改善的。