规模最大的原油供应冲击

过去那些基于短期摩擦建立的交易模型，在今天这份名为供应中断、时间越长、价格越高的报告面前，可能彻底失效了。欢迎收听今天的节目，今天我们就来深度硬核拆解高盛大宗商品研究团队的最新重磅研报，看透极端地缘博弈下的全球原油定价真相。当前，整个能源市场面临的核心矛盾毫无疑问是霍尔木兹海峡 strait of Hormuz 的断崖式停摆。研报指出，根据最新的船舶追踪数据，该海峡的石油出口量已经跌至正常水平的 3% 左右，也就是每天仅仅只有 0.6 百万桶、 0.6 兆每天的极低流量。这一黑天鹅事件直接导致波斯湾原油出口每天面临高达 16.2 百万桶、 16.2 兆每天的巨大缺口。
这是一个什么概念？机构测算显示，这已经超越了 1973 年石油禁运和 1990 年海湾战争，成为历史上最具破坏性的单次供应侧重击。由于市场对这场史无前例的冲击会持续多久存在极大的不确定性，短期的原油盘面正在酝酿一场为了保命而被迫发动的价格飙升。为了理清未来的价格路径，高盛在研报中进行了严密的深度拆解。首先，机构大幅修正了对危机持续时间的预期。高盛在此前的基准假设中认为低流量状态只会维持 10 天，但在最新的研报中，他们将这一假设翻倍变更为假设霍尔木兹海峡的石油流量在长达 21 天的时间里只能维持在正常水平的10%，随后才是一个长达 30 天的缓慢恢复期，正是这个时间轴的拉长彻底。
彻底改变了全球原油库存的消耗斜率，其核心逻辑在于为了应对这种极限的供应抽血，市场必须强行制造出庞大的风险溢价。研报指出，在短期内，如果中断持续到3月 20 日左右，原油价格极有可能会持续走高。为什么？因为市场需要通过高的离谱的价格来产生预防性的需求破坏。 precautionary demand destruction 通俗来说就是用极高的油价逼迫下游企业和消费者减少用油，以此作为对冲，防止全球原油商业库存跌破，维系统运转的临界安全线。据测算在市场高度不确定且要求快速实现需求破坏的极端风险情境下，危机期间的短期油价甚至有可能被短暂推高至 100 美元以上。甚至重演 2008 年的历史极值。更深一层来看，既然缺口如此庞大，为什么目前的远期油价预期并没有彻底失控？关键在于全球政策面的对冲缓冲。高盛团队深入测算了政策干预的效果。研报指出，超大规模的政策响应正在充当市场的减震器。具体来看，全球战略石油储备 SPR 预计将释放多达 2.5 亿桶，叠加俄罗斯在途原油的 3, 100 万桶消耗，这套组合拳将把全球商业原油库存的实际受损规模从恐怖的 6.17 亿桶。大幅压缩近 50% 至 3.32 亿桶，这种级别的国家级库存大放水是兜住宏观经济底线的最后一道防线。
最后基于冲击后阿。 to the shock 的全新定价模型，高盛给出了明确的远期目标价修正。研报指出，在 21 天中断的基准情形下，由于地缘政治风险的挥之不去以及资金向硬资产的持续轮动，高盛将 2026 年第四季度的布伦特 Brent 和 WTI 原油目标价从之前的 66 美元和 62 美元分别大幅上调至 71 美元和 67 美元。而在操作建议与市场展望方面，高盛明确提示，目前原油价格的风险呈现双向性，但整体净风险依然明显偏向上行，机构列出了清晰的情景推演。如果中断时间超出预期的 21 天演变为 30 天甚至 60 天的长期封锁，那么 2026 年第四季度的布伦特原油均价将分别被推高至 76 美元和 93 美元。这意味着只要地缘僵局未解，做多原油的胜率和赔率依然占据优势。