❓为什么今天软件板块表现不佳？这是多种因素共同作用的结果。
📈首先，众所周知 Token 的增长和需求依然势头不减，因此就宏观经济疲软而言，人工智能半导体领域是一个相对安全的避风港。
🔧其次，Anthropic 发布了一项新功能，允许 Claude Code 和 Cowork 控制电脑，该功能已在 MacOS 上推出，很快也将登陆 Windows，这一产品可视为 OpenClaw 的竞争对手，进一步加剧了市场对软件过时的担忧。
📰第三，据 The Information 报道，随着亚马逊在销售、业务拓展及其他部门的自动化程度不断提高，AWS 正在裁减员工，这引发了市场对席位压缩 (seat compression) 的担忧。
📝第四，a16z 发表了一篇关于软件行业的负面文章，称 SaaS 企业的 CEO 只有两条发展路径。
📋路径一：在未来 12-18 个月内，通过打造真正的原生人工智能产品，实现年收入增长率加速提升10 个百分点以上。
📋路径二：对公司进行重组，实现40% 以上的实际营业利润率，理想状态下达到 50%，该利润率计算包含基于股票的薪酬支出。
📌严格来说，这两项举措并非相互排斥，但预计这一 12-18 个月的发展规划中，企业只能二选一。
📌到明年年底，处于高增长和高利润这两条路径之间的所有企业，都会陷入发展的无人区，面临增长压力、持续的股权稀释以及估值倍数压缩的问题，如今的企业 CEO 需要制定清晰的举措，朝着其中一个方向推进发展。
📊2025 年新增净收入相关数据：ChatGPT 暂无具体数值，企业软件（云）为 240 亿美元，OpenAI+Anthropic 为 150 亿美元，谷歌人工智能为 110 亿美元，微软人工智能（Azure）为 600 亿美元。注：企业软件为新增净收入，OpenAI+Anthropic 为年度经常性收入，谷歌人工智能为分析师用以代表其人工智能业务的新增云净收入，微软为分析师对 2025 年 Azure 人工智能新增净收入的预估，数据来源：CaplQ、公司披露、摩根士丹利、雅虎财经 2026 年 2 月、anthropic.com。
📊月度新增净收入相关数据：微软（Azure）为 80 亿美元，谷歌为 58 亿美元，元宇宙为 38 亿美元，OpenAI+Anthropic（年度经常性收入）为 29 亿美元，上市软件企业为 12 亿美元。注：微软 / 谷歌 / 元宇宙为 2025 年第四季度平均月度新增净收入，OpenAI+Anthropic 为年度经常性收入，上市软件企业数据由 2025 年第四季度增长率估算得出，样本量为 122 家上市软件企业，数据来源：CaplQ、公司披露。
📝最后，克利夫兰研究公司对 Atlassian (TEAM) 发布了一份负面报告，源头信息加微WUXL3408指出其发展前景不明，合作伙伴表示，相关变动可能导致公司今年业绩持平甚至下滑，同时行业竞争也在不断加剧。
📉随后，摩根大通下调了 SAP 的评级，此前该行一直是该股的坚定看多者，摩根大通提出了两点结构性担忧，一是公司收入模式可能向基于消费的模式转变，CEO Klein 也越来越多地释放出这一信号，这一转变可能引入业绩波动性并给毛利率带来压力；二是人工智能领域的竞争日益激烈，迫使公司加大投资支出，而克利夫兰研究公司已于几天前下调了 SAP 的评级。
📌简言之，今日软件板块的利空因素接踵而至。