调研解读|澳洲已有矿山降负荷，全球30%锂矿产量或将收缩！石油上涨，带动溶剂原材料涨价，丙二醇带来超额利润，关注铜箔涨价
要点1：中东局势持续发酵导致澳洲柴油供应紧张，预计4月中下旬将见底，已引发澳洲垃圾回收等行业停摆，并可能蔓延至锂矿开采端，造成减产甚至停产
要点2：澳洲占全球锂供给约30%，若负荷下降10个百分点相当于少一个宁德时代，下降20个百分点则相当于少一个赣锋锂业，供给收缩确定性高且影响巨大
要点3：锂价底部预期随油价翻倍而上移，市场从此前共识的20万元/吨松动，开始讨论30万、40万甚至50万元/吨的可能性，二季度将集中兑现供给下修与需求上修
此前其它催化：调研解读|津巴布韦突发锂精矿出口禁令，碳酸锂供给扰动再现，关注钠电主题机会、调研解读|单车带电量提升+出口超预期、动力电池需求好于预期，关于溶剂、VC、6F、铜箔、隔膜的一些信息更新、调研解读|锂板块压制因素在消除？
当前锂矿行情处于“预期先行”阶段，尚未依赖数据验证，市场交易核心逻辑是中东冲突持续→澳洲柴油短缺→锂矿减产→全球供给刚性收缩，行情独立性强且才刚开始
锂电的需求正因为高油价而全面爆发，全球的锂电池订单正涌向中国。储能、新能源乘用车、新能源重卡等场景都能明确感受到新增的旺盛需求。这部分都是未来的需求增量！
按俄乌当时的经验来看，预计相隔2个月，也就是5月份国内就会明确的上修排产预期！将数量级给定下来！
而供给端异常脆弱，谁也没想到超级矿业大国澳洲，正因为柴油供应问题或将进入停摆。
【进口摁下暂停键，常备库存极低】
澳洲过去10年关闭了4座炼厂，国内仅剩2座。接近90%的成品油依靠进口。柴油主要从新加坡/韩国中国等地进口。
但中东战争以来，亚洲国家的成品油供应自保尚且困难，更别提出口保供澳洲。已有至少6艘燃料船（主要包括柴油）被取消或延后。
澳洲油品库存仅1个月左右，是国际能源署成员国中最低的！持续的战争将导致澳洲的燃料供应进入危机状态。
【澳洲已有矿山降负荷！全球30%锂矿产量或将收缩】
澳洲铁矿生产商Fenix公告称：由于伊朗战争导致柴油供应受限，其采矿业的运营开始受到影响，迫使缩减部分业务活动。
澳洲的采矿行业柴油耗用量占国内30%，各地区柴油储备有所差异，整体库存15-30天！岌岌可危！
而从产值上来看，锂矿的重要性排在煤炭、铁矿石、黄金等品种后面，不是优先保供的目标。
所以全球供给占比30%的澳洲锂矿产量或将在短期内收缩，甚至出现停产。将供需缺口彻底撕破
供给扰动只是推波助澜的作用，需求旺盛才是锂矿板块上涨的发动机！
矿产在国内的标的会相对受到偏爱。如永兴材料、大中矿业、国城矿业、盐湖股份、融捷股份等标的~
津巴的四大标的（中矿、盛新、雅化、华友），我觉得都已经price in了，等待津巴明朗，会有很好的修复！
重视溶剂！副产丙二醇带来超额利润
石油涨价，带动溶剂原材料丙烯、环氧丙烷PO涨价，溶剂价格实现成本传导并有数百元的超额利润增厚。且考虑到4月后锂电行业需求起量，EC等溶剂供需持续收紧，未来仍有望进一步涨价增厚利润。
近期丙二醇带来超额利润：
中国溶剂企业普遍采用PO原材料通过酯交换法（PO+CO2+甲醇）生产DMC，副产丙二醇，而全球70%以上的丙二醇是由环氧丙烷水合法（PO+水）生产，PO涨价直接带动丙二醇价格上涨，工业级丙二醇价格从3月初6300元/吨涨至目前约11000元/吨，高端丙二醇从3月初7000-8000元涨至目前约18000-20000元/吨，平均涨幅约7k-8k元/吨。
对溶剂企业而言，此前丙二醇处于盈亏平衡附近，目前涨价均为超额利润。丙二醇下游较为分散，广泛应用于食品工业、个人护理与医药、化工等领域，且占下游成本比例低、下游价格敏感度低。考虑到21年涨价周期中工业级丙二醇价格最高超2.5万元/吨，而目前石油价格高于21年底80美元的均价，随PO涨价，丙二醇仍有进一步涨价潜力。
海科新源：溶剂出货80万吨单吨1000元，8e利润；VC出货1.1万吨，单吨7万元，8e利润，丙二醇14万吨，单吨0.75万元，10e利润，合计26e
石大胜华：溶剂出货65万吨（含电解液部分），单吨1000元，6.5e利润；六氟出货3万吨，单吨4万，51%权益，6e利润；丙二醇12万吨，单吨0.75万元，9e利润，合计22e
溶剂：酯交换法副产丙二醇近期价格疯涨带来利润增厚、被忽略

海科和石大溶剂是酯交换法生产，副产丙二醇，原本盈亏平衡，但市场上用环氧丙烷产丙二醇，原材料环氧丙烷紧缺价格疯涨（地缘因素），带动丙二醇大幅涨价，第三方数据涨幅约为5k/吨（实际更高），对海科和石大来说丙二醇是溶剂副产物，多数成本由溶剂分摊，所以基本涨的是利润，海科12万吨，石大15万吨，即使假设丙二醇吨净利仅3k，也增厚4~5e利润

VC：价格仍然稳定、行业挺价价值得期待

昨天VC厂商华一开启了15天停产检修（占行业产能的5%左右），后续不排除行业跟进共同挺价，而且4月排产环增5%以上，看好价格上行

6F：库存见底看好价格支撑、Q1业绩兑现度高

目前6F社会库存确实不多，贸易商甩完货了，龙头还停产检修，这波价格见底基本可以预见，26Q1各6F公司的业绩兑现度我们预计会很高，从龙头到二线都是

VC：华盛锂电、富祥药业、海科新源、孚日股份

6F：天赐材料、多氟多、天际股份、XZB、石大胜华、宏源药业

铜箔重视！确定性高的涨价品种
CAPEX强度依旧保持高位，头部无扩产意愿
目前铜箔扩产强度单万吨投资额4-5亿，CAPEX强度和上一轮扩产周期相当，按照26Q1的盈利水平，头部回本周期25年，铜箔厂均无强扩产意愿。
稼动率打满，阶梯式涨价趋势明确
Q1头部铜箔厂稼动率均已打满，铜箔厂在25Q4开启第一波涨价，业绩已在26Q1逐步兑现，预计Q2和下半年年加工费逐步向上抬升。
按照合理盈利水平，我们预计26年底铜箔单位盈利有望达8k+，按照8k+单位盈利测算，铜箔厂估值看27年均10X出头
核心标的：【中一科技】、【诺德股份】、【嘉元科技】、【德福科技】