出海爆发+业绩兑现，创新药优质龙头估值步入合理区间

当前创新药行业景气度持续上行，出海红利加速释放、企业业绩逐步兑现，叠加板块估值回归合理，行业中长期投资价值愈发凸显。

行业景气度持续升温，多重利好集中催化

从行业催化来看，全球癌症研究领域顶级盛会——2026年美国癌症研究协会（AACR）年会，将于4月17日至22日在圣地亚哥正式召开。本次展会国内创新药企业参展规模再创新高，超100家药企携近400项研究成果亮相，覆盖ADC、双抗/三抗、TCE、小分子靶向药等多个前沿热门赛道，百济神州、恒瑞医药、康方生物、海思科等头部企业，均将在会上发布重磅临床数据，进一步展现国产创新药研发实力。

更值得关注的是，中国创新药出海BD交易迎来爆发期，交易数量与金额屡刷新高，BD收入已成为创新药企核心资金来源，助力行业良性循环。数据显示，截至2026年3月21日，国内创新药出海BD交易总包金额已达571亿美元，首付款33亿美元，交易数量共计53件。其中，总包金额已达2025年全年的41%，超过2024年全年水平；首付款金额相当于2025年全年的46%，出海商业化进程持续提速。

与此同时，行业业绩端迎来实质性拐点，头部企业业绩亮眼，多家企业实现首度盈利，彻底扭转行业“烧钱”发展态势。创新药龙头恒瑞医药2025年财报表现优异，营收与净利润双双刷新历史新高，其中创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%；对外许可收入33.92亿元，同比增长25.62%，研发成果转化效率持续提升。此外，诺诚健华、百济神州、云顶新耀等多家创新药企业，2025年均首次实现盈利，标志着行业正式从研发投入阶段步入业绩收获阶段。

长期逻辑稳固，当前迎左侧配置窗口：

针对行业发展趋势，卫东说几点个人看法心得

近两年是中国创新药出海“黄金大年”，对外授权交易数量与金额持续攀升，BD交易落地仅是出海第一步。随着后续海外三期临床推进、产品上市确定性增强，企业估值将伴随产品销售峰值预期与成功率提升持续修复。相较于未达成BD合作的品种，已出海产品具备更强业绩确定性，且临床进展、商业化落地等后续利好，将持续为板块提供上涨催化剂，2026年行业大会、重磅BD交易、技术突破等事件，仍将持续释放正面驱动。

国产创新药在早期研发领域逐步追赶甚至实现局部反超欧美，中长期必将迎来全面收获期，板块投资价值持续凸显。摩根士丹利表示，中国创新药国际化进程加速，跨国药企持续加码布局国内优质创新资产，将重塑行业现金流与估值体系，当前创新药板块已进入左侧配置窗口期。

年初以来，受前期预期集中演绎影响，创新药板块进入震荡调整阶段，近期投资者情绪降温，板块波动有所放大。短期来看，市场情绪修复、资金结构调整仍需时间，板块或仍存阶段性波动，但行业全球化提速、核心技术突围、产业升级的长期趋势未发生改变，创新药中长期向好的底层逻辑依旧稳固。当前优质龙头企业估值已回落至合理区间，待市场情绪企稳后，低位布局机会值得重点关注。

卫东结合板块逻辑与企业基本面，给大家一些布局方向：从创新药核心龙头来看，建议关注百济神州、恒瑞医药；从产业链配套角度，CXO及上游科研服务领域，可关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物；医疗器械细分领域，建议关注联影医疗、鱼跃医疗。
以上仅卫东个人观点，不构成投资建议！
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