中国平安最完美的一分财报！
作为大型综合金融集团公司，中国平安的财报内容非常丰富，可以分为寿险、财险、健康险、平安银行，医疗养老、资产管理等板块，每一个都可以单独成文，如果没有长期的跟踪+专业知识储备，根本搞不懂。

如果我详细讲解，大概率也是5000到8000字的文章，估计大家也看不下去。

我就聚焦几个我认为重要的点来做拆解，切入点就是国平安副总经理、首席财务官付欣表示，中国平安OCI股票利得未计入利润：57%的股票分类为FVTOCI贡献税前浮盈超900亿，不计入利润，直接增厚净资产。

900亿，我们从这里开始。

中国平安的股票投资在会计上主要分为两大类，一类是以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL），会计科目是交易性金融资产（股票），根据附录“按会计计量”表格：FVTPL股票为4,168亿元，占股票总投资约43%。

一类是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVTOCI），计入资产负债表的所有者权益中的“其他综合收益”。不影响当期净利润，直接增厚净资产。

这是“压舱石”资产，是以为长期战略目的持有，如获取稳定股息、建立战略合作关系等，对于中国平安有三大价值：

1. 获取稳定股息：投资高分红优质公司，增厚净投资收益。
2. 长期资产增值：分享优质公司成长，增厚综合收益和净资产。
3. 平滑利润波动：市值波动不冲击净利润，使报表更聚焦保险主业经营成果。

900亿浮盈直接增加了公司的净资产（所有者权益），但丝毫没有提升2025年的净利润数字。这体现了平安将长期战略性股权投资的市值波动与当期经营业绩进行分离的财务报告策略。

这两类股票投资的划分，不仅是会计技术问题，更是深刻反映了中国平安作为长期机构投资者的资产配置战略和财务报告管理思路。

那么既然股权投资赚了这么多钱，为什么其他综合收益是-39.52亿呢？

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主要负向项目：

“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具公允价值变动”：-1,222.52亿元（受利率等因素影响，债券价格下跌）。

“不能转损益的保险合同金融变动”：-344.12亿元（保险合同负债计量中与金融假设相关的变动）。

“可转损益的保险合同金融变动”：+867.66亿元（正向变动，但不足以抵消上述负向项目）

我们重点看第一个亏了1222.52亿的项目，对于中国平安而言，这类公允价值变动在绝大多数情况下 不是 真实的、已实现的现金损失，而主要是会计计量规则下的账面波动。它甚至可能对公司的长期经营和风险管理产生积极影响。

因为保险资金投资的首要目标是 匹配负债的久期和现金流，确保长期偿付能力，其次才是追求收益。因此，大量配置长久期、能提供稳定现金流的固定收益类资产（债券等债务工具）是行业惯例。

对于这类用于匹配负债的债券，公司的业务模式通常是 “持有至到期”或“长期持有以收取合同现金流量” ，而非短期交易获利。

2025年本来应该是降息之年，因为各种原因利率始终无法下调，甚至出现逆势上涨，造成持有的债券形成账面亏损，但是这并不是真实的损失：

从现金流和偿付能力角度看

1、利息收入不受影响：债券的票面利息和本金偿还计划不变，公司预期的现金流入没有减少。
2、持有至到期则无损失：如果平安打算并能够持有大部分债券至到期，那么到期时将按面值收回本金，当前的市值波动只是“浮亏”，不会实现。
3、负债端同步变化：保险公司的负债（保险合同负债）也采用公允价值或基于当前利率的现值计量。利率上升会导致负债的现值下降（折现率升高）。这在财报中体现为 “可转损益的保险合同金融变动”产生正向收益（+867.66亿元），部分甚至全部抵消了资产端的账面浮亏。这正是 “会计匹配” 的优势，反映了利率风险在资产负债两端的对冲。

除非公司被迫在市值下跌时出售债券，那么浮亏会变成实亏。但对于资本充足、流动性管理良好的平安，这种情况概率极低。它仅仅反映了在特定时点（2025年末），公司持有的债券组合如果按市价清算，价值低于历史成本。

从这个角度讲，如果把股权收益算上来，中国平安今年的收益是超2300亿的，当然你也可以说它的股权收益因为没有变现也是假的。

这种会计处理方式，体现了保险公司 “重长期经营、轻短期波动” 的商业模式，使得财务报表更能聚焦于保险服务本身的盈利能力和稳定的利息收入，而非被无法控制的金融市场波动所主导。因此，在分析平安时，应更关注其营运利润、内含价值（EV）、新业务价值（NBV）以及投资组合的利息收益率和信用风险，而非OCI中的短期公允价值波动。

我们再聊一个重大的专业问题，中国平安将用于计算营运利润的长期投资回报率假设从过去的5%下调至4%，这种会计与精算假设变更是好事还是坏事？

它最直接的冲击是内含价值（EV）一次性下降。在2024年财报中，仅因假设下调就导致EV减少超840亿元。EV是保险股估值的核心锚，其下降会直接打压股价。同时，新业务价值（NBV） 的预期价值率降低，使得市场对公司未来新业务创造价值的能力产生疑虑。

然而，从股东长期利益和公司可持续发展角度看，主动、审慎的下调是重大利好。

保险业最大的风险是在高利率时代承诺了高回报的保单，却在低利率时代无法实现投资收益，导致巨额亏损（日本寿险业在90年代的危机即是教训）。

平安主动将假设降至与当前长期国债收益率（约2.5%-3%）更接近的4%，是提前消化风险，夯实财务地基。这确保了未来即便长期低利率，公司也能实现假设、甚至超越假设，从而持续产生利润，而非陷入亏损。对股东而言，这避免了未来某天突然暴雷的毁灭性风险。

大白话说，基于4%的保守假设所计算出的利润，其“含水量”更低，可信度和可持续性更强。这就像一个人把未来的收入预期从“月入10万”下调到更现实的“月入5万”，他的财务计划会更稳健，违约风险更低。

其他没啥问题了吧。

再说三个小的。

1、代理人人均新业务价值同比增长17.2%，但是收入同比下降10.5%，这是因为报行合一造成的。

2、产险里面的责任保险，原保险保费收入242.62亿元，同比增长0.1%；综合成本率106.8%，同比上升4.1个百分点，承保亏损16.42亿，主要是承担社会责任吧。
3、北大医疗方正集团的营业收入，有没有赚钱？2026年核心人员持股计划和长期服务计划是什么？方正证券和平安证券会不会合并？

谁知道，留言可以说一下。

中国平安四季度资产管理板块没有大幅度计提亏损，说明前面的大坑小坑基本上干净了，现在的平安银行正在脱坑中，大家关注一下平安银行，我觉得弹性比中国平安大，缺点是不知道多久才能起跳。