长期的信任，建立在充分传达的投资哲学以及长期稳定的投资框架

华泰证券在《主动权益市场深度复盘与发展前瞻》这份研报里，拆解了四只拿过理柏基金奖的海外主动权益基金，发现一个共同特征：这四只基金的历史波动率和最大回撤，都显著高于各自的业绩基准，但市场认可度却依然很高。

四只基金风格各不相同，有深度价值的，有逆向选股的，有激进成长的，但共性高度一致：每一只都有一套长期不变的投资框架，团队、策略长期稳定，并且持续不断地向市场传达自己的投资哲学。官网上详细阐述投资理念和组合构建方法，部分产品甚至在季报中逐一解释每一笔重仓、增持、清仓背后的逻辑。（让我想到了鑫元基金的陆杨，对于持仓买卖逻辑介绍的非常清晰

可解释的回撤，优于未知的平稳。当市场波动来临时，投资者不是因为不跌而安心，而是因为知道“为什么跌”。回撤是否在预期范围内，波动是否源于策略本身的执行，这些信息如果透明、可追溯，投资者就更容易选择理解并持有，而不是恐慌赎回。（中泰资管田瑀在23-24年出现大幅回撤时，也在积极传达自己的看法和投资逻辑，感觉也很好

长期来看，投资者更重视持续创造真实Alpha的能力，也愿意为“看得懂的风险”付费。与此同时，团队的稳定性、策略的一致性，也越来越重要。