东方电缆调整点评

一、下跌原因

本轮调整主要来自市场担忧英国对中国海风供应链设置采购壁垒，情绪面引发回调。

二、核心利空不成立：英国贸易壁垒极低

1. 关税已取消
英国政府本月宣布，取消海上风电制造用 33 种工业品关税，电缆包含在内，出口成本、政策阻力大幅下降。

2. 公司已有扎实海外基础

• 前期已中标 英国海缆 40 亿订单，并有实际供货业绩。

• 英国 AR7、AR8 项目均在正常投标中，业务推进未受阻碍。

三、海缆环节：欧洲本土供给刚性缺口

• 英国本土无海缆制造企业，无法自产替代。

• 欧洲三大海缆厂商排产已排至 2028 年及以后。

• 叠加 电力互联高景气，欧洲海缆供需缺口持续扩大，海外订单只能外采，中国海缆是最优选择。

四、主业基本面：业绩确定性持续增强

1. 国内项目交付确认在即
广东青洲五七海缆 Q3 起陆续交付，25Q4–26Q1 集中确收，业绩落地性强。

2. 在手订单创历史新高
2026 年广东帆石一&二、三山岛 1–4 项目均已开工，后续交付、营收有保障。

五、估值与投资建议

• Wind 一致预期：2026 年净利润 20.9 亿

• 当前对应 PE 仅 19x，估值处于低位。

公司同时受益 海外海风 + 欧洲/东南亚电力互联（缺电逻辑下独有的强β），2026 年有望迎来海外海风+电力互联订单集中落地，估值修复空间大，维持重点推荐。