中国动力：AIDC业务再梳理

一、公司燃气轮机业务技术实力全方位验证

（一）订单维度：海内外订单落地，打破海外垄断

1. 海外市场：2022年俄乌冲突欧美封锁背景下，斩获俄罗斯能源巨头诺瓦泰克20台25MW GT-25000燃气轮机采购订单，2024-2026年分批交付，成功打破欧美燃机技术与市场垄断；2026年北极LNG项目线路复工，公司有望获得后续加购订单，海外业务持续放量。

2. 国内市场：2023-2025年连续斩获中海油燃机发电机组订单，实现能源领域持续突破；2026年首台40MW商用热电联产机组落地宁波，完成国内大型商用燃机场景的关键验证。

（二）技术维度：长期稳定运行，创下国产纪录

公司自主供应的西气东输国产燃驱压缩机组，总运行时长突破10万小时，创下CGT25-D国产燃驱压缩机组运行时间最久、无故障运行时间最长的双纪录，充分验证燃机技术的稳定性、可靠性与先进性，夯实国产燃机龙头地位。

（三）战略维度：紧抓AIDC机遇，产能大幅扩张

公司紧抓AIDC算力中心备电刚需机遇，积极对接国内头部数据中心客户，全力推进燃机产能扩建：产能从2025年底的30台/年，提升至2026年60台/年；产品覆盖3-50MW全功率段，最大产能达3GW，全面适配不同规模AIDC项目需求。

二、船改燃中速机：技术可迁移性凸显，公司竞争优势显著

（一）技术协同性：适配性强，可靠性已验证

1. 中速船用发动机与燃气轮机具备燃料兼容性、功率段高度适配特点，且中速机热能转化效率更优、使用寿命更长，商用经济性突出，可快速迁移至AIDC备电场景。

2. 旗下瓦锡兰50SG机型过往已供应18台机组，总功率达350MW，成功验证船改燃机组并网稳定性，为切入AIDC市场奠定坚实技术基础。

（二）公司核心优势：产能灵活+验证提速

1. 产能可灵活调节，产品交期短，能够快速响应AIDC市场紧缺需求；

2. 中速机在内陆船舶动力领域应用成熟，依托成熟技术底座，数据中心场景验证进度有望加快；

3. 目前船改燃样机已完成研发并投入试用，商业化落地进程持续推进。

三、数据中心柴发业务：资质过硬，产品稳步推进

公司子公司陕柴重工，曾为“华龙一号”“国和一号”等国家三代核电项目提供核心应急电源，产品稳定性、安全性经过国家级重大项目严苛验证，技术壁垒极高；当前数据中心柴发产品正处于OEM厂商测试阶段，顺利推进市场化落地。

四、估值测算与投资建议

（一）AIDC业务分板块估值测算

1. 燃气轮机组装：按3GW燃机EPC规模、单W7元测算，预计实现营收210亿元、利润10亿元，给予30倍PE，对应估值300亿元；

2. 柴发业务：按1000台柴发机头、单台150万元测算，预计实现营收15亿元、利润2.3亿元，给予30倍PE，对应估值68亿元；

3. 船改燃业务：保守按AIDC占中速机产能10%测算，对应50台20MW中速机、单W2元，预计实现营收20亿元、利润4亿元，给予30倍PE，对应估值120亿元。

AIDC业务合计估值：488亿元

（二）整体目标市值

AIDC业务估值488亿元+传统主业估值626亿元，合计目标市值1114亿元。

（三）核心结论

当前公司市值中，AIDC业务仅体现74亿元估值，远低于合理测算价值，被显著低估。公司燃气轮机、船改燃、柴发三大业务技术积累深厚，客户对接持续推进，充分受益AIDC缺电备电红利，估值修复空间充足。