行业淘汰赛加剧！比亚迪2025年增收不增利，现金分红大幅缩水背后的行业变局
3月27日晚间，比亚迪正式披露2025年全年业绩报告，这份成绩单呈现出鲜明的“增收不增利”特征，也是公司时隔4年再度出现这一业绩态势。董事长王传福在年报致辞中直言，新能源汽车行业已进入白热化竞争阶段，正迎来残酷的“淘汰赛”，而比亚迪的业绩表现，正是当前行业格局剧变的真实缩影。
截至3月27日收盘，比亚迪A股股价报105.30元/股，总市值达9188亿元，这份业绩也成为市场关注的焦点，折射出新能源汽车行业从高速增长转向存量竞争的深层变化。
一、时隔4年再现增收不增利，盈利与毛利率双降
年报数据显示，2025年比亚迪实现营业收入8039.65亿元，同比小幅增长3.46%，成功站稳8000亿营收关口；但归母净利润仅为326.19亿元，同比大幅下滑18.97%，营收与净利润走势出现明显背离，盈利端承压显著。
上一次比亚迪出现增收不增利的情况，还要追溯到2021年，当年公司营收同比增长38.02%至2161.42亿元，归母净利润却同比下降28.08%至30.45亿元。对比两次业绩表现，此次增收不增利并非短期波动，而是行业竞争加剧下的必然结果。
作为核心业务，汽车板块的盈利表现直接拖累整体业绩。2025年比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务毛利率降至20.49%，同比下滑1.82个百分点，逼近2022年的毛利率水平。回顾近四年数据，2022-2024年公司汽车业务毛利率分别为20.39%、23.02%、22.31%，连续两年下滑后，盈利空间被大幅压缩。
从季度数据来看，业绩下滑趋势在2025年下半年愈发明显。第三、四季度公司营业收入同比分别下降3.05%、13.52%，归母净利润同比降幅更是扩大至32.60%、38.16%，四季度盈利降幅进一步加大，行业寒冬的影响持续显现。
二、国内销量持续下滑，海外增长难抵国内颓势
销量端的分化，是比亚迪业绩承压的直接原因。2025年下半年，比亚迪月度销量整体表现不佳，国内市场多次出现同比下滑，彻底告别此前持续增长的态势。2025年第四季度，公司连续三个月销量未能突破50万辆关口，10-12月销量分别为44.17万辆、48.02万辆、42.04万辆，对比2024年同期连续三个月超50万辆的表现，差距明显。
拆分销量结构来看，海外市场成为唯一亮点，2025年四季度海外月度销量持续创新高，成为销量端的重要支撑；但国内市场却持续低迷，同期国内销量同比分别下滑24.11%、26.81%、37.24%，跌幅逐月扩大。
究其原因，国内新能源汽车市场渗透率已突破临界值，行业从增量市场转入存量竞争，价格战愈演愈烈，比亚迪面临吉利、问界、理想等一众品牌的激烈围堵，主力车型被迫参与价格竞争，单车利润大幅缩水，叠加研发、营销投入持续增加，最终导致营收增长却利润下滑。
三、分红总额大幅缩水，分红比例骤降至10%
与盈利下滑同步的，是比亚迪年度现金分红的大幅缩水，这也成为市场关注的另一大焦点。
根据2025年度利润分配方案，比亚迪以总股本91.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.58元（含税），以此计算，年度现金分红总额仅为32.64亿元。对比过往数据，2023年、2024年公司现金分红总额分别高达90.12亿元、120.77亿元，2025年分红金额较2024年缩水超七成。
从分红比例来看，2023-2024年比亚迪现金分红总额占归母净利润的比例均稳定在30%，而2025年这一比例骤降至10.01%，远低于过往水平。
对于分红大幅缩水的原因，王传福表示是基于公司经营现金流实际情况与未来发展需求。数据显示，2025年底比亚迪经营活动产生的现金流量净额为591.36亿元，同比大幅下降55.69%，现金流压力显著增加。
公司在公告中进一步解释，此次降低分红比例，是为抓住新能源汽车全球加速渗透的机遇，将资金用于全球产能布局、渠道体系建设，以及新一代“闪充”补能设施的普及推广，聚焦长期发展而非短期分红回报。
四、行业淘汰赛开启，比亚迪战略转向长期布局
王传福提出的“行业淘汰赛”，精准概括了当前新能源汽车产业的现状。经过多年高速发展，国内新能源汽车市场从蓝海变红海，中小品牌加速出清，头部企业竞争愈发激烈，比拼的不再是单纯的销量增长，而是成本控制、技术实力与全球化布局能力。
比亚迪此次增收不增利、分红缩水，并非自身经营出现问题，而是主动适应行业变局的战略选择。在行业淘汰赛阶段，公司选择牺牲短期利润与分红，加大研发、全球化与补能网络投入，巩固市场份额与技术壁垒，为后续行业整合蓄力。
从行业层面来看，比亚迪的业绩表现也为整个新能源汽车行业敲响警钟，依靠销量增长拉动盈利的时代已经过去，降本增效、技术创新、全球化拓展将成为未来车企的核心竞争力，行业格局将进一步向头部集中。
郑重声明：本文基于比亚迪公开年报数据整理，仅为行业与公司基本面分析，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
