中国在研创新药登顶全球：产业链机遇与核心标的梳理

截至2025年底，中国在研创新药数量达4751个，占全球总量33.7%，超越美国的4019个（占比28.5%），跃居全球首位。这一数据源自医药魔方统计，全球在研且研发状态活跃的创新药共14088个，标志着中国医药产业从“跟跑”迈向“领跑”，A股创新药产业链迎来价值重估关键窗口。

全球格局：断层式领先，中美主导

中国在研创新药形成绝对优势，日本（466个）、英国（382个）分列三、四位，瑞士、韩国等传统医药强国均不足700个，差距显著。2025年中国827款原研创新药首次进入临床，全球占比47.4%，成为全球新药研发核心地区。国内药企在靶点探索、临床转化、资本投入持续突破，2025年BD出海交易157起，总金额1356.55亿美元，国际认可度大幅提升。

四大投资方向与核心标的

1. 创新药龙头：板块压舱石

• 恒瑞医药：国内绝对龙头，2025年创新药收入163.42亿元（同比+26.09%），占比近六成。与GSK达成超120亿美元全球BD合作，2026年创新药收入指引超30%，机构关注度极高。

• 百济神州：全球化标杆，BTK抑制剂百悦泽2025年全球收入39亿美元（同比+49%），商业化能力领先。

2. 细分赛道黑马：差异化突围

• 小核酸/IO肿瘤：瑞博生物、前沿生物（小核酸技术）；康方生物、信达生物（IO/肿瘤赛道，差异化靶点布局）。

• ADC先锋：荣昌生物（ADC平台技术领先，维迪西妥单抗获批多项适应症）；科伦博泰（与默沙东达成90亿美元授权，HER3 ADC数据亮眼）。

3. 上游CXO服务：研发“卖水人”

直接受益国内管线爆发，订单与业绩弹性充足。

• 药明康德：2025年归母净利润191.51亿元（同比+102.65%），全产业链CXO龙头。

• 康龙化成：临床前与临床CRO一体化布局，持续承接海外与国内订单。

4. 平台型资产：下一代创新巨头潜力

• 和铂医药：抗体药物、细胞治疗技术平台，全人抗体库资源稀缺。

• 德琪医药：聚焦肿瘤创新药，多靶点药物管线推进顺利，具备全球化商业化潜力。

核心驱动与风险提示

核心驱动

1. 政策红利：国内创新政策从“控费”转向“鼓励创新+控费平衡”，审批效率提升。

2. 业绩拐点：2025年龙头业绩亮眼，恒瑞、复星创新药收入均增超25%。

3. 出海加速：2026年一季度BD金额已超600亿美元，逼近2025年全年一半。

4. 催化密集：4月AACR年会中国药企将携250余款创新药亮相，ADC、小分子等前沿数据集中披露。

风险提示

创新药研发存在临床失败、审批延迟等不确定性，市场波动或加剧板块分化，投资需谨慎。