百川更新：TMP涨价空间或许超出想象，坚定看好！

今日TMP大幅涨价2000元/吨至2.55万元/吨，基本面仍在持续兑现中。

1、市场依然存在巨大预期差。由于小品种信息不透明，目前市场依然认为TMP涨价是检修、厂家硬挺等短期因素导致。但我们看到，当前国内已经没有检修装置，价格依然涨；TMP厂家手里没库存，何谈硬挺价。我们一直强调，TMP涨价是行业产能出清所带来的周期景气机会，但因为小品种信息有效性差，导致2025年供需已经出现硬缺口的情况下，全行业产品发生超卖（经销商库存都卖光），价格出现超跌。目前TMP厂家根据在手订单和自身库存已逐渐意识到供需缺口的存在，但下游仍未能意识到，市场依然存在巨大预期差。

2、关于需求：由于前述的预期差的存在，叠加战争扰动，下游未能及时意识到TMP的短缺，导致即使当前价格虽然已经2.55万元/吨（从低点8000元/吨已涨超200%），下游依旧没能完成补库。当前由于战争扰动，导致需求短期停滞，给人没需求涨不动的错觉，但现阶段下游不采购不是需求消失，而是战争扰动下的采购节奏变化，等短期压制因素消失需求有效释放，发生恐慌性补库的概率极大。

3、关于供给：目前国内的TMP产能基本都已经处于正常生产阶段，短期内没有增量供给可以补充，甚至部分装置后续还有检修计划。海外产能主要在欧洲，战争带来的天然气短缺将导致欧洲的化工产业出现极大的供应中断风险，目前涨价/减停产都已经开始发生。供给只会更紧，不会更松。

4、关于涨价空间。两年前TMA开始涨价时，没人能想到价格会从1w多涨到5w，并且维持一整年（当前TMA快速上涨也是24年的供给出清带来的景气周期延续）。目前TMP跟两年前的TMA一模一样，小品种的特性使得下游犯错为涨价积累势能，战争的扰动进一步加码，在下游库存、社会库存和厂家库存普遍干涸的当下，叠加TMP作为助剂下游涨价接受度极高，我们认为这一轮TMP的涨价空间和持续度将超出所有人的预期。

5、关于百川的空间：TMP产能7万吨，受原材料涨价影响，完全成本预计在0.9万元/吨；TMA产能4万吨，完全成本预计1.1万元/吨。当前TMP价格2.55万元/吨，TMA价格4.2万元/吨，此处尚未计入未来涨价空间。