天风电新：铜箔&铜粉板块性机会

◼ 高端铜箔：此前海外垄断，本轮AI高速增长，日企扩产慢，大陆厂商国产替代加速。高端铜箔（HVLP）出现硬缺口，带动行业资源向AI倾斜，产能侵占引发链条式涨价。

◼ 供给受限：锂电铜箔扩产意愿弱（电子箔净利2-3k/吨，锂电投资回收周期15年起步），能力受限（单吨投资额4亿，账上现金一般），供需紧张有望持续至27年底。

◼ 铜粉加工费：头部厂商已对部分客户涨价3000元/吨（从1万到1.3-1.4万），后续PCB新增产能+铜粉加速替代铜球（高铜价强化替代逻辑，可节约铜损），涨价只是开始。

关注标的：

1️⃣海亮股份：北美铜管业务放量（1月出货1500t+、3月达3500t+），锂电铜箔单位盈利从1月3000元提升至3月5000元。未来印尼、北美产能加持。

2️⃣诺德股份：看向2027年估值绝对便宜。

3️⃣铜冠铜箔：AI弹性最大，从AI箔-普通电子箔-再到锂电箔，产能被步步占用，形成产业链条式涨价。铜箔环节扩产意愿和能力最弱（账上没钱+回报周期长）。

4️⃣德福科技、5️⃣中一科技：26Q1业绩较好。

6️⃣嘉元科技：关注。

7️⃣江南新材：铜粉加工费上涨只是开始，核心在需求、格局真的好。若考虑3k涨价预期，26年利润有望上修至8亿，估值18X。近期若因小非解禁调整是好时点。