有朋友说最近美股跌了一不少。

咱们今天就来说说美股，按标普来看，如果你以收盘价作为口径，目前连标准意义上的 10% 回撤区间都还没正式进去。换句话说，这波下跌到现在为止，连一次完整的像样回撤都还谈不上，更不用说什么真正意义上的熊市了。

按照一般口径，10% 叫回撤，20% 如果只是短期跌破，叫做技术性熊市；只有跌幅足够深，并且在低位维持较长时间，那才算真正的熊市。

很多人现在的问题，就是看到跌了几个点，脑子里自动切换到“金融危机模式”，这个其实是很不成熟的。因为从标普历史上看，10% 左右的年内回撤几乎就是常态，本来平均每年都会来一次，只是深浅不同而已，20% 级别的技术性熊市从长期历史上看也根本谈不上稀有事件。所以现在市场只是开始有点像样的波动，远远没有到值得惊慌失措的地步。VIX 现在也就是刚摸到 30 左右，这说明市场情绪明显紧张了，但离真正那种全面失控、流动性踩踏、系统性风险外溢的状态，还有距离。

那么为什么会发生这种下跌？这里我说一点我自己的经验。当然主要问题是战争的到来，但这不是今天的重点。美股这个市场，绝大部分成交本来就是机构资金在主导。市场如果长期四平八稳、波动率被压得很低，很多机构并不好做，尤其是靠波动、靠趋势、靠对冲、靠交易结构赚钱的那些钱，天然就会在这种环境里寻找释放波动的机会。

标普这边高位横盘已经有相当长一段时间了，去年很多阶段甚至出现散户赚钱体验比部分机构还好的情况，原因也很简单，波动太低，趋势又慢，很多传统机构在这种环境里施展空间有限。所以一旦外部有风吹草动，资金就会迅速参与回撤，把本来可以温和消化的东西，直接放大成一轮更明显的下压。

当然，这里我强调一下，这部分是我的主观看法，但如果你现在还用十年前那种“市场下跌主要看情绪”的思路去理解美股，已经跟不上现实了。

因为这几年市场波动结构已经明显变了，程序化交易、量化策略、CTA 资金、期权驱动的对冲盘，在市场里的占比和影响力都越来越高。很多资金根本不去判断公司好坏，也没空跟你讲故事，到了波动阈值、价格点位、风控边界，系统就自动触发。CTA 这种顺势策略尤其典型，一旦指数跌破关键位置，就会机械性地继续推一把。再叠加这几年末日期权，也就是 0DTE 交易极度活跃，做市商被动卷进来了，很多时候他们也不是主动看空看多，而是为了对冲仓位只能跟着价格走。结果就是市场一到某些关键执行价附近，波动会突然放大，来回扫得非常凶。

所以现在这种市场，你表面上看是跌几个点，背后其实是整个微观结构都和以前不一样了。消息面只是导火索，真正把波动放大的，是程序化触发、量化跟随、CTA 机械执行、以及做市商被动对冲这几层东西叠在一起。

那么说到最后，散户该怎么做？这才是最重要的。很多散户以前都会有一种幻觉，觉得自己研究了几年市场，看了几本书，看懂几个指标，就能跟机构过招了。

我自己以前也有过这种感觉，后来进了这个行业之后，才越来越清楚地看到，散户在短线和交易层面，面对机构基本没有还手空间。你拿什么跟人家打？我司一天可以做万亿级别的 transaction，系统、数据、速度、风控、执行能力全都不是一个维度。散户真正的优势，从来都不在短线交易上，而在时间维度上。机构有财报压力，有年度业绩压力，有季度考核，有风控限制，有持仓周期要求，很多头寸根本不能随便拿太久。散户反而可以长期持有，可以不看短期波动，可以在大部分时间里用更从容的方式去穿越市场噪音。

对于标普这种资产来说，最好的思路其实一直都很简单。第一种就是定投，别管市场短期怎么折腾，持续买入，长期回报反而往往很高。第二种就是你可以在高位的时候稍微停一停，低位的时候分批多买一些，也就是在持有的大框架下做一点节奏调整。很多散户现在其实也是这么做的。

最关键的一点，就是无论你选哪一种，都尽量不要轻易出局。到了该买的位置就买，不要因为市场跌得快就害怕，更不要一慌就全卖了。因为美股的特点就是跌起来很快，反弹也很快，你一旦没有及时回去，往往最容易卖在低点，后面眼睁睁看着它涨回去。

最终决定股市长期方向的，永远还是美国经济和企业盈利。如果经济本身没出大问题，那很多回撤最后都会变成加仓机会；如果经济真的开始实质恶化，那回升速度自然会慢很多。所以看市场，核心永远不是今天跌了多少，而是美国经济到底有没有出问题。在这个前提没变之前，大部分回撤都只是过程里的波动。