纯分享，不做为指导买卖建议

长飞光纤HK业绩交流Key Takeaways

一句话总结——With AI we are heading for the stars and the sea.（总裁原话）

1、关于25年业绩：
1）25年高端多模和G.657.A2收入同比增长30%；
2）Q4毛利率增长主要来自运营商占比下降，数据中心客户占比提升。

2、关于需求：不关心无人机、只关心AI
1）长飞不做无人机，过于敏感，会影响北美业务；
2）光纤是token数量增长的显性表达，AI需求会超所有人的预期，CRU过于保守（very very conservative）——CRU预计30年AI光纤需求占比30-35%，庄总预计AI光纤需求占比超50%，同时设定G.657光纤30年市占率50%的目标。

3、关于友商：
1）康宁、藤仓等目前对于产能的策略都是结构性优化，减少运营商的出货，集30%，中力量做AI。

4、关于产能：
1）光棒扩产周期18个月，在中国扩产是没意义的，扩的越多，未来闲置的越多，过去30年长飞经历了6轮周期，每一轮都有中小厂商不信邪，每一轮都有中小厂商倒闭；
2）长飞已100%满产（capacity already sold out），但对扩产态度整体比较谨慎，优先考虑海外产能扩充，前提是有数据中心客户的5年长协；
3）长飞目前策略是类似康宁、藤仓的结构性优化，优先保供战略客户，小的、临时性的需求，未来几年产能不再会对提供，结构性的优化在去年年底和26Q1持续进行中。

5、关于新产品：
1）发布适配于AI（DCI+DCN网络，Scale across/out/up全场景）的全系列产品，包括AnyShape Ribbon Optical Cable (ASR)、Hollow Core Flbre (HCF)、G.657.A2 Optical Fibre、Multi-Core Optical Fibre (MCF)、FAU (for OCS, CPO)、OM4 & OM5 Multimode Fibre、MPO/MTP Pre-terminated Optical Cable、High-Density Cabling System (SN-MT Series)、High-Speed Optical Modules: 800G DR8, 800G SR8、High-Speed Copper Cables: 1.6T AEC, ACC、FA Series。从上游的原材料供应公司转型为AI解决方案公司，全面对标康宁、藤仓。
2）HCF（空芯光纤）和ASR（带状缆）在北美数据中心实现强劲增长，已于头部CSP商用；
3）空芯光纤：
①25年全球需求万公里级别（single digit），长飞是非常重要的供应商，预计30年达到百万公里级别（at least million）；
②发布infinite-2030计划：计划30年为全球电信运营商和CSP部署50+空芯光纤项目；
4）除空芯光纤外，关注多芯光纤、micro-LED用成像光纤在AI中的应用。

6、关于多元化业务：
1）原则上不会再开发新的业务，在现有的业务深耕，除长飞先进（碳化硅）外26年均会实现不错的增长。
2）激光业务：按照长飞主业棒纤缆的逻辑去布局，长飞做有源光纤传输能量，光坊做激光器，奔腾做激光装备，26年加大海外市场拓展。

7、关于长飞的市场地位：
1）光棒产能全球领先
2）空芯光纤全球领先
3）ASR全球领先
4）G.654.E全球领先
5）用于scale up的AOC、多模全球领先

我们的感受，其实白天也写了很多，但还是想说：伟大的公司指定技术标准，引领产业趋势，提升板块估值，打开市值天花板，没有必要去搞小发明、搞补涨，事实就是龙头无论从业绩还是股价涨幅都是遥遥领先。