两倍空间[思考]
🔥强ca­ll万邦德：创新药管线估值570亿（当前市值159亿），神经及罕见病稀缺标的，石杉碱甲控释片潜在数百亿级大单品，大预期差。【东吴医药】
[玫瑰]两个核心逻辑：1）全球口服老年痴呆药市场空白，石杉碱甲控释预计填补全球空白，有望独占市场，目前已在注册三期，高度确定性，数百亿销售级别大单品未充分定价；2）海外罕见病领域是诞生10倍股最多的领域，万邦德已经手握5项FDA孤儿药认定，高壁垒+高成长。
[庆祝]石杉碱甲控释片治疗AD入选国家重大专项，有望加速成为一线用药：公司的石杉碱甲控释片，通过双相控释技术大幅提升安全及有效性，实现一天单次给药。目前，石杉碱甲正处于关键注册III期临床，遵循CDE最新指南及 ICH-GCP规范，采用双主要终点（行为+认知）。入组进展持续加速，1月底100例患者。我们认为，石杉碱甲控释片有望成为AD治疗一线药物，按年化费用1万元计算，仅考虑国内市场潜在销售峰值即有望达到130亿元，海外市场空间更为广阔。
[庆祝]手握5项美国FDA孤儿药认定，海外市场大：公司在罕见病领域，构建了层次清晰、路径明确的研发管线，截至25年10月，公司累计获得5项FDA孤儿药认定（含1项罕见儿科疾病用药认定），覆盖重症肌无力、新生儿缺血缺氧性脑病、天疱疮等多个神经系统及自身免疫性罕见病领域。今年有望将多个项目推向美国三期，潜在BD价值大。
[红包]盈利预测与投资评级：公司已经跨越了早期研发的风险阶段，当前正处于管线价值兑现的前夜，但市场预期差大。合理估值，石杉碱甲估值390亿（130亿峰值X 3倍PS），罕见病产品打包180亿估值，公司创新药管线估值570亿，从自身α角度看，万邦德是当前极具估值弹性和爆发潜力的稀缺标的。
风险提示：研发进度不及预期或研发失败风险、现金短缺风险、传统主业集采进一步降价风险等。
[太阳]深度报告：万邦德深度报告：神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海
万邦德深度报告：神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海【东吴医药朱国广团队】