一起穿越周期看本质——解读赛力斯2025 年业绩背后的长期主义
一、2025年赛力斯逆流而上，量价、营收、归母净利润、资产再创历史新高
（见图1）
2025年新能源汽车行业深陷价格战泥潭，超80%车型降价、平均降幅11.3%，行业利润率跌至4.1%（十年新低），近7成车企亏损。在此背景下，赛力斯交出量价齐升、盈利稳健、现金流爆表的年报，堪称新势力“品牌向上”的标杆。
价格体系进一步向上的同时，还能放量，全年问界销量42.5万辆，均价39.1万元（比肩奔驰宝马）
赛力斯ROE 23.53%碾压全球其他顶尖车企：丰田（13.6%）、特斯拉（4.89%）、奔驰（7.5%）
赛力斯有息负债极低，现金流充裕，现金储备深厚，为将来竞争中巨额的研发投入提供强力后盾
赛力斯亮眼的财务成绩背后，是坚持技术研发投入的长期主义，赛力斯2025全年投入125.1亿元（+77.4%），研发人员超9000人、同比增长45.4%，占员工总数比例41.1%，以AI、智驾为核心，整合全球最顶级供应商生态，构建高端化护城河，才能使得产品力与品牌持续上升
二、全球最亮眼业绩表现背后，是被忽略的长期巨额研发投入（见图2）
大家都知道赛力斯对品质要求严格，整合了全球产业链各环节最顶尖供应商，却不知道赛力斯的年研发投入金额已达125亿元，新势力第一
大家都知道，如果想买一辆比百万燃油豪车更智能更舒适更豪华的电动车，问界M9是曾经的百万+豪车用户的最大公约数，而M6,M7,M8也共同组成了各自同级别豪车的销冠组合
三、赛力斯大力投入自研技术，产生了哪些回报
（一） 产品销量与品牌突破
1. 爆款车型矩阵成型：问界M9上市累计交付突破28万辆，稳居50万以上车型销量冠军，成为国内市场销量最高的中国豪华汽车品牌；问界M8上市4个月蝉联40万级销量冠军，2025年累计销量超15万辆；全新问界M7全年销量超11万辆，成为现象级热销车型，问界用了四年时间，全系累计交付就突破了100万辆.
这么强劲的放量，放眼全球，问界是唯一
2. 品牌地位登顶： 2025年成为国内市场销量最高的中国豪华品牌，品牌净推荐值（NPS）、车型保值率均居行业前列；
3. 产品矩阵完善：形成新M7、M8、M9 30-40-50万价格带销冠金三角组合，覆盖高端家用、商务全场景。随着M9大改款，M6陆续推出，产品矩阵日益强大
综上，赛力斯的长期主义，即：技术研发（长期投入）带来产品力提升产品矩阵迭代进化，带来产品量价齐升，规模效应使得毛利率，净利率，ROE不断提升，从而有更多的资金实力用于更强的技术研发与品牌运营，由此带来业绩持续爆发
四、了解完赛力斯的长期主义，再一起来穿越周期，看大家近6年的核心财务指标
赛力斯的长期主义使得问界系列产品成为了现象级品牌，M789分别成为同级别的“国民豪车”，带来了什么样的业绩增长曲线呢？我们穿越周期，来做一些简单的横向比较。
如图3 ，车企营业收入，是量与价的叠加，降价保量成为大多数车企无奈之举，赛力斯2025年维持住了量价齐升
如图4，长期稳定的毛利率，是产品力过硬的表现
如图5，特斯拉目前市值是9万亿人民币，归母净利润比赛力斯高一点点
赛力斯在行业狂卷价格战的大环境中，依靠规模效应，依靠品牌高端化与差异化战略，继续量价齐升，十分难能可贵
从财务数据上可以看到，问界品牌有自己清晰的高端化差异化定位，具有独特的价值
如图6，赛力斯持有的华为车BU引望10%的股权，在资产计量中，仅记录为115亿元
赛力斯每年增加的不止是资产，更是资产质量，及产能利用率
如图7，车企降本增效，追求卓越的人力资源效率
五、问界作为国产豪华车品牌标杆，具有无可替代的稀缺性价值
在新能源汽车浪潮席卷全球的今天，豪华车市场的定义正在被彻底重构。问界凭借差异化的品牌定位与硬核的市场表现，不仅完成了对传统豪华品牌的超越，更坐稳了中国第一豪华智能汽车品牌的宝座，成为国产高端汽车的标杆性存在。
问界锚定豪华智能，并非单纯价格上探，不同于部分品牌以“性价比”为核心、或仅通过堆料冲高价格的路径，问界的豪华建立在长期研发投入与用户心智占领的双重基础上。赛力斯以豪华车企的标准打造问界，将华为的智能科技、整车制造的工艺品质与高端服务体系深度融合，让“问界=豪华智能”的认知深入人心，形成了其他车企难以复制的稀缺性价值。
当传统BBA仍在延续燃油车时代的品牌溢价时，问界精准抓住了用户对豪华的新需求——更高的配置、更强的智能化、更具性价比的选择。对于不再执着于BBA百万豪车的消费者而言，问界系列凭借鸿蒙智能座舱、高阶智驾、越级配置与合理定价，成为公认的国产豪华最佳选择，完成了对传统豪华车的价值替代。
根据中汽数据整理的终端成交数据，2025年第四季度，问界以584亿元的销售额，首次全面超越奔驰、宝马、奥迪三大传统豪华品牌（见图8）
最高端的产品实现了最高的销量。问界在保持37万+高成交均价的同时，实现了15.7万辆的季度销量，以“量价齐升”的完美表现，彻底打破了“豪华=小众”的传统认知，用市场投票证明了品牌的含金量。
放眼2025全年，问界稳居豪华品牌第一梯队，是国产豪华领跑者（见图9）
2025年全年中国市场豪华品牌销量榜单中，问界以42.60万辆的成绩位列第五，稳居第一梯队，同时领跑所有国产豪华品牌，与BBA（宝马58.95万、奥迪58.70万、奔驰57.20万）的全年销量差距持续缩小，结合Q4的销售额反超，充分体现了问界的增长爆发力与品牌向上的强劲势头。
2025年央视春晚重庆分会场上，赛力斯超级工厂化身舞台，780台问界M9与中国国家艺术体操队共同呈现了一场科技、艺术与体育跨界融合的精彩表演，不仅提升了问界的品牌声量，更赋予问界国家级平台的信任背书。更重要的是，赛力斯将品牌叙事拉升至国家科技实力与文化自信的高度，实现了从产品传播到价值共鸣的跃迁。
问界的成功，本质上是国产智能豪华对传统燃油豪华的全面超越，彻底改变了消费者对国产汽车的认知，建立了“国产豪华=问界”的心智占领；问界重新定义了豪华车的标准，让用户用更合理的价格，获得远超传统豪车的产品体验，并用销售额反超BBA的成绩，用事实证明了国产豪华品牌的实力，为中国汽车将来在全球市场上的品牌向上突破树立了标杆
因此，问界在国民心中，具有不可替代的稀缺性品牌价值
同时因为业绩向上加上估值向下，赛力斯市销率已经处于行业平均偏低（见图10）的估值水平
但正如上文所述，赛力斯已经坐稳中国第一豪车品牌，占领了国民心智
资本市场虽有沉浮，但是问界品牌不是其他品牌可替代，具有稀缺性价值
六、不畏浮云遮望眼，直挂云帆济沧海
悲观者时常正确，但我愿做一个乐观的长期主义者
2020年之前的赛力斯，就曾陷入一片悲观，当时资本市场上也表现低迷，但是从2020年到2024年开始，通过和华为成功地首创智选车模式，成为了赛力斯厚积薄发的催化剂，从此销量与均价就一路高歌猛进，当时业绩还没有出来，2024年之前就被乐观者（及各路投资机构）不断买入提升估值
2024年2025两年，赛力斯每个季度的业绩猛增，兑现了之前市场对其的高期望，但兑现业绩的同时，因为国际地缘政治经济形式的宏观因素，及行业竞争加剧的现实，赛力斯等诸多国产头部品牌都进入到了压缩估值阶段
综上产生了赛力斯如今出现了业绩不断攀升的同时，市销率估值却变得越来越低
基本面的沉浮与股价的沉浮，经常是不同步的
长期来看，赛力斯持续增长的技术研发投入，不断增强的品牌矩阵及规模效应，深入人心的品牌定位及品牌形象优势发挥，资本与产品越来越国际化的趋势，将来随着所持有深圳引望10%的股份不断增值和更多的在具身智能赛道的第二增长曲线布局，相信会给车主及股东持续创造更多价值
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