根据#奈雪的茶# 2025年财报及近期证券市场资讯，这家昔日的“新茶饮第一股”正面临严峻挑战，与行业头部品牌的差距持续拉大。#奈雪的茶#

一、财务表现：连续亏损，营收下滑

2025年，奈雪的茶实现收益43.31亿元，同比下降12.0%，年内净亏损2.39亿元。这已是公司连续第二年亏损，2024年亏损曾扩大至9.26亿元。尽管2025年亏损有所收窄，但营收下滑的趋势未能逆转。

二、门店规模：大幅收缩，掉队明显

在以“规模效应”摊薄供应链成本的新茶饮行业，奈雪的门店规模不增反减。2025年，奈雪茶饮店总数从1798家缩减至1646家，净减少152家。相比之下，古茗2025年门店达13554家，净增3640家；沪上阿姨净增2273家。奈雪门店数仅为古茗的12%，在行业扩张浪潮中明显掉队。

三、市值暴跌：资本“用脚投票”

资本市场对奈雪失去了信心。Wind数据显示，自2021年6月上市以来，奈雪的茶股价从历史最高点18.98港元跌至2026年3月末的0.8港元，市值跌破15亿港元，较峰值蒸发超95%。截至2026年3月30日，奈雪市值仅15亿港元，而蜜雪集团市值1082亿港元，古茗648亿港元，差距悬殊。

四、问题根源：战略与市场脱节

1. 高端定位困境：奈雪早期凭借“大店+茶饮+烘焙”的第三空间模式成为“初代网红”，但大店模式推高了租金、人力等运营成本。当前奶茶客单价主要分布在10-20元价格带，奈雪24元左右的客单价既不属于高端体验范畴，也难以在下沉市场建立性价比优势。
2. 加盟推进缓慢：截至2025年底，奈雪加盟门店仅358家，全年微增13家。相比之下，蜜雪冰城、古茗等品牌通过加盟模式快速扩张至数万家门店。奈雪初期百万级的加盟门槛劝退了不少加盟商，2024年虽将加盟费降至58万元，但仍高于行业平均水平。
3. 供应链缺乏规模效应：奈雪材料成本高达14.70亿元，占总收益的34.0%。优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有一千多家门店的盘子下，根本无法像万店品牌那样平摊成本。而蜜雪冰城已做到核心饮品食材100%自主生产，古茗将仓到店的配送成本压缩到GMV的1%以下。
4. 消费习惯变化：2025年，奈雪直营门店外卖订单占比首次突破50%达到52.6%，其中第三方平台订单占比49.1%。外卖比例提升消解了“第三空间”的体验溢价，但奈雪重资产的空间投入与轻体验的消费习惯形成鲜明反差。

五、转型尝试：健康赛道能否破局？

2026年3月，奈雪在深圳开出首家“纤·Studio”店，推出低GI多纤系列产品，尝试在健康茶饮赛道上寻找新故事。但从资本市场的反应来看，这个新故事似乎很难打动投资者。目前仅1家券商给予奈雪“持有”评级，无券商给予“买入”建议。

六、行业对比：唯一“三负”品牌

在五家港股上市茶饮公司（蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶）中，奈雪是唯一营收下滑、唯一仍在亏损、唯一门店净减少的品牌。2025年，蜜雪冰城营收335.6亿元，净利润59.27亿元；古茗营收129.1亿元，净利润31.15亿元；而奈雪仍在亏损中艰难调整。

结论

奈雪的茶正经历从“资本宠儿”到市场弃儿的转变。公司虽然通过关闭低效门店实现了亏损收窄，但根本性的商业模式问题——高端定位与大众市场的矛盾、直营重资产与行业轻资产趋势的冲突、有限的规模与供应链成本压力——仍未解决。在行业价格战加剧、消费者偏好性价比的背景下，奈雪能否通过健康化转型找到新的增长点，仍有待市场检验。但当前资本已经“用脚投票”，公司市值的大幅缩水反映了投资者对其长期盈利能力的深度担忧。