比亚迪VS赛力斯：新能源“王者”与“黑马”的财报对决，谁更胜一筹？ 3.31

在新能源汽车行业价格战愈演愈烈的今天，决定一家车企生死的究竟是什么？是极致的成本控制能力，还是难以复制的品牌与生态溢价？

带着这个问题，男哥对比了行业巨头比亚迪和现象级新贵赛力斯的财报。透过营收、利润、毛利率、研发投入等一系列核心指标，试图还原这两家明星车企的真实底色，并探究在下一个竞争阶段，谁握有更厚的“家底”和更清晰的“地图”。

一、营收和净利润

比亚迪，2025年营收8040亿，同比+3%，净利润326亿，同比-19%。其中，第四季度营收2377亿元，同比-14%，环比+22%，净利润92.9亿，同比-38%，环比+19%。

赛力斯，2025年营收1650.5亿，同比+13.69%，净利润59.57亿，同比+0.18%。其中，第四季度营收545.19亿，同比+41.43%，净利润6.44亿，同比-66.23%，环比-72.8%。

比亚迪财报昨天具体分析过了，典型的增收不增利，主要是成本、费用问题。

我们重点看赛力斯的Q4业绩，同比下滑66.23%，环比Q3下滑72.8%，也是典型的增收不增利，主要有4个方面

①全年研发费用125.1亿元，同比+77.4%，四季度研发费用环比三季度增加7.6亿元，环比+30%；
②四季度计提资产减值12亿元，包括：老款车型零部件库存减值、部分生产线设备折旧、无形资产减值7.59亿元、固定资产减值0.76亿元；
③四季度集中计提年终股权激励与奖金4.2亿元，同比增加1.8亿元。这里男哥重点提一下，赛力的斯的销售费用率（14.66%）是最高的，远高于比亚迪（4.2%）和理想汽车（8.7%）；
④2024年四季度有大额政府补助合计5.3亿元，而2025年四季度非经常性收益仅0.8亿元，同比减少4.5亿元；

二、销量

比亚迪，2025年全年销量460.24 万辆，同比+7.73%，国内销量355.8万辆，同比-8%，海外销量104.5万辆，同比+140%。

赛力斯，2025年问界品牌销量43万辆，其中M8+M9合计达到27万辆，占比63%，海外销量7778辆。

三、毛利率

比亚迪毛利率，17.74%，同比-8.74%
赛力斯毛利率，29.14%，同比+11.4%

赛力斯毛利率显著高于比亚迪，主要靠的是高端化溢价：问界在高端新能源SUV市场份额超20%，成交均价从37.7万元提升至39.1万元。其中，问界M9（单车均价超55万元）毛利率突破30%，高端车型的高溢价直接拉高了整体毛利率。

比亚迪2025年毛利率同比2024年下滑8.74%，尽管高端品牌（腾势、仰望、方程豹）合计销量同比增长超100%，但主力车型仍以中低价位为主。单车价格约15.9万元（含税），同比下降2%，单车毛利约2.9万元。整体毛利率降至17.74%，为五年来的最低点。

四，单车净利润

比亚迪，2025年单车价格15.9万元，单车毛利2.9万元，单车净利0.66万元，同比-25%。

赛力斯，我们以总销量为口径，2025年单车净利润约1.15万左右，和去年基本持平。

五、问题

比亚迪，从当前的销量数据来看，在高端市场尚缺少一款能够在销量上和问界M9、理想L9形成直接竞争的产品。

赛力斯，一个长期的考验是，其与华为深度绑定的模式能否培育出自身独立的产品竞争力。

六、通道对比（仅供参考，不能作为投资依据）

比亚迪，目前处于一个巨大的上升通道中

赛力斯，也是一个上升通道，目前处于跌回通道内的结构

七、总结

比亚迪与赛力斯的财报对比，让我们看到了中国新能源产业令人振奋的宽度与深度。在未来的竞争中，比亚迪需要向“上”突破品牌天花板，赛力斯则需要向“内”夯实技术与盈利的基本盘。无论结果如何，这两家公司的良性竞争，都将是推动中国汽车产业持续进化的强大动力。

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