📬速递：游戏行业推荐：基本面景气延续，4月密集上线多点开花

行业基本面景气延续，出海成为第二增长极
2026年2月国内手游流水同比+9%，规模约228.7亿元，占比68%；PC游戏同比+57%，《三角洲行动》贡献显著。国内厂商海外手游同比+40%，规模约21亿美元，欧美、东南亚市场起量提速。版号方面，3月25日版号正常发放，130款国产网戏与4款进口网游过审，截至3月底2026年已累计发放版号467个（国产453个，进口14个），审批节奏稳定，各主要厂商储备充足。其中腾讯约28款，网易约7款，完美世界和米哈游各2款（不完全统计）。

政策催化明确，出海战略定性升级，渠道分成率下调利好盈利能力提升
“十五五”规划第三十六章明确提出“鼓励文化企业国际化经营，推动优质网络游戏等出海，建设文化出口基地"，将网络游戏定位升级为”数字文化核心业态“与”文化出海战略载体“，政策信号意义强烈。苹果渠道佣金由30%下调至25%，谷歌由30%下调至20%（一般交易费率情况），直接压缩渠道成本。直接利好游戏公司出海。

#行业处于估值低点，4月新品集中爆发有望迎来回升。当前游戏板块自2026年1月14日高点已回调约20%，A股头部游戏公司2026年预期PE已回落至13-14倍区间，处于历史中枢下沿，存在修复空间；4月进入重磅新品密集上线期，催化节奏明确，配置窗口已至。
【巨人网络】《超自然行动组》3月份始终位于家庭聚会类游戏畅销榜前3，游戏畅销榜前40；2025年11月已自港澳出海，计划陆续上线更多国家。
【世纪华通】位列2026年2月中国手游发行商收入榜第2，《Whiteout Survival》《Kingshot》稳居出海榜单前列，休闲赛道TTM爆发冲入美国游戏免费榜前20，贡献新增量；国内方面同样表现优异，《无尽冬日》取得微信、抖音小游戏畅销榜第一。
【恺英网络】AI陪伴产品《EVE》预计4月10日上线，SLG重磅产品《三国天下归心》4月16公测；《传世群英传》已于3月25日获批版号；传奇盒子方面，2026年厂商拓展+直播功能+热血江湖IP入驻，增长确定性较强。
【三七互娱】海外SLG《Last Asylum》表现持续亮眼，3月流水再创新高；国内小游戏《生存33天》表现稳健，长期位于小游戏畅销榜前列。《小头盔大冒险》已于3月25日获批版号。
【完美世界】重磅产品《异环》全平台预约量突破3000万，定档4月23日国服/4月29日海外，三测表现持续超预期；为当前最强单品催化。

#