#智谱全年营收同比暴增逾一倍##智谱Token年初至今涨价83%#【华尔街评智谱财报：ARR爆发是最大惊喜，Token量价齐升意味已有实质定价权】 4月1日，两只国产大模型股票股价暴涨。其中，MINIMAX-W盘中大涨超17%，重回1000港元上方；智谱一度暴涨超35%，触及938港元，创出历史新高，#智谱市值一度突破4000亿港元#。

智谱AI交出了一份令华尔街侧目的成绩单，全年营收同比暴增逾一倍，但真正让市场震惊的，是财报发布后披露的一个实时数据：截至2026年3月31日，公司开放平台API的年度经常性收入（ARR）已飙升至约17亿元人民币（约2.5亿美元），较2025年底的约5亿元人民币暴增逾2.4倍，较12个月前更是增长约60倍。摩根士丹利和摩根大通均将此视为本次财报最大的惊喜。更具说服力的是，这一增长并非单纯靠"以价换量"堆出来的。

据追风交易台，摩根大通在研报中特别指出，智谱API平台的Token价格年初至今已上涨83%，而需求仍在持续加速——量价同步攀升，在当前国内大模型价格战白热化的背景下，这一现象极为罕见，直接印证了智谱在编程、智能体等高价值场景中已形成实质性的定价权。

从盈利路径来看，智谱的亏损结构正在发生质变。2025年公司研发支出约32亿元，与调整后净亏损规模大体相当，这意味着现有模型产生的毛利润已足以覆盖销售及行政费用——核心业务已在贡献层面实现盈亏平衡，全部亏损本质上是对下一代模型迭代的主动投入。

摩根大通认为，随着三位数营收增速的持续和API毛利率的持续扩张（2024年仅3%，2025年已升至19%），盈利时间表正在变得愈发清晰，预计公司将于2029年实现盈利。（综合数据宝、华尔街见闻）